中信建投：军工板块陆续发布年报 标的首选低估值央企龙头

本周核心观点

1、近期，军工板块上市公司陆续发布2017年度业绩快报或年报。截止3月16日，军工157家标的中已有109家发布2017年度业绩业绩快报或年报，其中99家民参军公司中已有83家发布2017年度业绩快报或年报，58家军工央企中已有26家发布。

2、从已经发布的业绩预告来看，军工板块业绩平稳增长，民参军增速显著快于军工央企。从109家已经发布2017年度业绩快报或年报的军工企业情况看，2017年全年，109家军工企业共实现总营业收入3009.83亿元，同比增长22.01%;实现归母净利润170.60亿元，同比增长9.35%。民参军企业营收、归母净利润增速分别为30.71%、14.99%，显著高于军工央企。

3、中航系上市公司业绩稳步增长，盈利能力略有提升，18年业绩有望好于17年。已有9家中航系公司发布2017年度报告。共实现营业收入505.34亿元，同比增长0.55%;实现归母净利润30.03%，同比增长6.53%，整体上呈现业绩稳步增长势头。受运-20、歼-20、新型通用型直升机陆续批产拉动及订单补偿效应，18年中航系公司业绩有望明显好于17年。

4、板块估值水平大幅下移，国家队龙头配置价值凸显。经过近两年半时间的持续调整，军工板块整体估值已下降到50-60倍(不含船舶板块)，处于历史中下部水平，与2014年9月份基本相当。近期军工板块行情有所反弹，但根据我们对国家队龙头公司2018年业绩的预测，以中国动力(600482)、中航机电(002013)、中直股份(600038)、中航光电(002179)、航天电子(600879)、航天电器(002025)、内蒙一机(600967)、四创电子(600990)、国睿科技(600562)等为代表的优质龙头公司18年备考估值仍然低于板块平均水平(基本处于30-40倍左右)。基本进入估值底部区间，建议投资者加大配置力度。

5、在标的选择上，我们认为应首选国家队龙头，同时关注民参军国产替代两大主线。国家队龙头：重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、估值偏低”三大标准的龙头公司;民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

6、重点推荐组合

国家队龙头：中直股份、中航光电、国睿科技、内蒙一机;

民参军国产替代：天银机电(300342)、方大化工(000818)、航新科技(300424)。

关键词： 中信 军工 年报