兴全基金蒋寒尽：A股“入摩”难对指数造成大的影响

今年的六一，除了是孩子们的节日，也是投资圈朋友们的大日子，因为一件酝酿已久的历史性事件终于要发生啦。三年内，三次尝试又三次被拒，终于，A股明天将正式纳入MSCI指数，向国际化迈出了关键一步。

MSCI指数到底是什么？

MSCI指数是由美国明晟公司编制的全球股票指数，具体包含全球市场指数、发达国家指数、新兴市场指数、亚洲市场指数等众多系列，此次所谓的“A股入摩”，其实就是将A股部分成分股纳入到新兴市场指数中。

MSCI指数有多厉害呢?MSCI是全球投资组合经理最多采用的基准指数。根据MSCI估计，全球范围内，追踪MSCI指数的基金公司达5000多家，约有11万亿美元的资产以MSCI指数为基准。从本质上来说，MSCI 指数就是帮全球机构选股，被选入MSCI指数就相当于半只脚踏进大机构的资金池。

为什么挤破脑袋想进入MSCI？

资金！资金 ！ 资金！

为什么A股入摩会带来确定性的增量资金?因为一旦被纳入MSCI， MSCI指数基金所面临的股票池就多了234只A股公司，这些资金必须买这234只股票，不买就会出现跟踪误差。

对此，我们进行了测算。明晟公司将逐步提升入选的234只A 股在MSCI 中的份额：6月1日，先按照2.5%的调整市值比重纳入MSCI，当纳入比重为2.5%时，占MSCI 全球市场指数、新兴市场指数、亚洲(除日本)指数的权重分别为0.05%、0.37%、0.42%，对应配置资金将超过500亿元人民币;9月3日纳入比重将提升到5%，对应的配置资金约有1000亿元人民币。未来，如果纳入比重进一步提升，则配置资金也有望不断增加;假设纳入权重提升到50%，对应配置资金有望达到1万亿元人民币。

数据来源：MSCI，Bloomberg，兴全整理;

备注：(1)各指数的跟踪资金规模：统计截止到2017年11月，其中亚洲指数的数据截止到2015年底;(2)汇率：按照Wind的2019年美元/人民币预测值：6.28;

A股市场将更加健康

A股纳入MSCI后，摩根、高盛、瑞银等大型投资机构都将成为A股的常客。成熟市场的投资理念是更注重价值投资，喜欢买质地佳、业绩优的公司，这些大机构将成为A股的“鲶鱼”，激发上市公司更加注重规范经营和长期业绩。

A股的投资者结构中机构一直是中小投资者占更大比重，纳入MSCI后，随着海外机构的积极参与，将逐渐改变A股的投资者结构。从亚洲新兴市场的经验来看，台湾纳入MSCI后，外资机构的持股占比从5%提高到25%，交易占比从3%提高到25%。

另外，海外机构投资者的大规模进入，有望改变A 股的交易习惯。根据申万宏源的预计，A股的波动性和换手率中枢均将下行，进一步向美股等成熟市场靠拢，也许就离长期慢牛行情不远了。

信心！信心！信心！

从3月份以来的中国股市走向来看，中国股市目前缺乏的是信心。A股成功纳入MSCI，让广大投资者们看到了A股正在变得越来越强。另外，Wind数据显示，其他新兴市场加入MSCI后，近70%的概率会取得正收益，加入后一年的平均收益达27%左右。这些都有助于提升市场情绪，投资者有更大的信心参与A股，“正反馈”机制有助于市场的向上发展。

对A股的实质影响几何？

A股入摩，长期来看肯定是具有正效应的好事。但中短期对市场的影响究竟有多大，我们倾向于持保守的观点，认为短期内对A股市场的实质影响有限。

首先，短期带来的增量资金较为有限。今年9月纳入比例提升后，预计将带来1000亿人民币的海外配置资金，而全部A股的总流通市值达到22万亿，沪深300成分股总计约11万亿(截至5月29日收盘数据)，且增量资金并非一次性流入，而是在长期内逐步配置A股，因此预计较难对指数造成大的影响。

其次，过去两年 A 股的市场风格已经提前反映了“入摩效应”。过去两年的蓝筹白马股走强，其实已经消化了一部分纳入MSCI的影响。截至5月29日，沪股通和深股通开通以来累计净买入资金总量均超过2000亿，而观察北上资金的布局标的，可以发现与MSCI 成份股高度重合，显示这些公司股价已经反映了部分的“入摩预期”。

风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金投资有风险，请审慎选择。

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