谭浩俊：居民储蓄是否由猛虎变成病猫了？

据媒体报道，长期以来，我国居民储蓄增长一直较高，但这一指标正在悄然改变。央行最新发布的4月份金融统计数据显示，4月新增存款5352亿元，从存款结构看，当月新增存款主要来自企业部门，住户存款则大降1.32万亿元，为历史单月最大降幅。

对此，分析认为，若居民储蓄下降成为长期趋势，将会对经济运行造成较大影响。一方面，可能会导致投资的下降，进而拉低经济增速;另一方面，可能会提高银行贷款报价，进而提高融资成本，使居民和企业的杠杆率升高，继而对防范金融风险带来不利影响。

客观地讲，居民储蓄下降，确实会带来诸多问题，特别在经济方面，会产生一些负面影响。但是，到底会不会产生影响，会产生多大的影响，则需要经过仔细分析才能得出结论，而不是简单的理论推断。否则，也会对居民储蓄下降带来的影响形成错误判断，最终影响决策。其中，储蓄下降与居民负债是什么关系，储蓄下降有没有带来居民负债的增加，这是最需要考量的问题。

而从我国目前居民储蓄下降的实际情况来看，确实与负债增加有着比较紧密的联系。特别是前年下半年以来，居民购房的意愿不断增强，个人住房贷款规模不断扩大，一度出现银行新增贷款50%以上都来自于个人房贷的现象，个别月份甚至达到了7、80%。显然，这是一种不太正常的现象。

居民购房意愿这么强烈，个人房贷增速如此之大，不仅会大大压缩居民储蓄规模，也会有效增加居民负债规模，形成储蓄下降与负债扩大并存的局面。那么，风险就会不断扩大，不利影响也会不断增强。

就眼前来看，由于储蓄规模比较大，出现一定下降，尚不是一件可怕的事。关键就在于，居民负债的增加，尤其是个人房贷明显超出了正常的发展速度，是需要引起高度重视的。原本以为，金融机构不断提高个人房贷利率，只是楼市调控的需要。现在看来，楼市调控只是一个方面，控制居民个人负债，避免居民储蓄才是最主要的方面。因为，居民储蓄下降和负债扩大，对经济社会生活、尤其是经济发展的影响，可能比楼市矛盾更为严峻。毕竟，房价涨到今天这样的水平，只要将炒房控制住，不大可能再出现过快上涨的现象。而储蓄下降和负债扩大，一旦形成趋势，就很难不对经济产生不利影响。

更需要引起重视的是，如果过于放任个人房贷，按照银行目前的经营理念和思路，尤其是顾前不顾后、顾眼前不顾长远的观念，类似于通过消费贷等渠道转道到楼市的资金会越来越多，继而转化成炒房者的“福利”，并将风险留在了银行。为什么房价如此之高、调控如此之严厉，炒房者仍敢使用杠杆资金炒房呢?道理很简单，风险在银行和提供资金的机构，利益则在炒房者手中。万一房价下跌，至多把房子给了银行就是，炒房者个人则一点损失也没有。一旦炒房成功，则可获得大量利益。

同时要看到，居民储蓄下降，可能与银行表外经营行为以及其他机构，包括保险、信托等的资管业务和互联网金融等的不断增多也是密不可分的。因为，所有这一切，回报率都远高于银行储蓄，都对居民储蓄形成挤出效应。所以，也必须引起高度重视。因为，这些方面的行为，不仅会带来一定的风险因子，而且会造成金融市场混乱，会引发诸如野蛮收购、恶意收购、超高价并购等方面的问题。如一些保险机构利用资管计划到国外疯狂收购一样，都会留下比较大的风险隐患。

所以，从这个角度来讲，对已经出现的居民储蓄下降，还是要引起高度重视的。首先，控制居民负债的过快过度增长，是首先必须关注的一个问题。这其中，防止银行资金通过消费贷等转道到楼市，是最需要防范的一个问题居民利用消费贷购买居住房、用于其他方面消费，应当支持。如果被炒房者利用，就得坚决禁止。

其二，要充分利用资管新规出台的有利时机，解决银行表外业务过多的问题。银行表外业务过多，必须会引发居民储蓄存款的下降，同时，也会带来信贷资金更加远离实体经济、尤其是中小企业的问题。更为严重的是，会误导货币政策的制定和取向，使货币政策的制定和实施难度更大，必须严格加以控制和约束，有序减少银行的表外业务。

第三，严格规范非银行金融机构、保险、互联网金融等的资管业务、投资业务。鼓励金融创新，增加直接融资比重，不是盲目扩大资管业务，盲目提供各种投资资金。对各类资管业务，必须按照资管新规加以规范和约束，至少，要严格控制新的资管业务发生，在规定的一年半时间内，将各种不规范的资管业务全部清理整治规范到位。

最后，要积极引导居民消费，避免超前消费和过度消费。居民消费是拉动经济增长的重要手段，但是，超前消费和过度消费则会带来消费的不可持续性。因此，要通过一定的政策手段和引导措施，把居民消费逐步引向正常、健康的轨道，引向高质量消费的轨道，推动经济的高质量发展。

上世纪八、九十年代，虽然居民储蓄的绝对量不是很大，但是，却被誉为一只关在“笼子的老虎”，是一只对经济、对物价等都会产生极大影响的猛虎。然而，今天的居民储蓄，明显出现了作用下降、攻击力下降的问题。虽然与金融制度的健全、融资手段的增多等有着很大关系。但是，体外循环资金的增多，也使得居民储蓄的功能作用下降，有点猛虎变病猫的感觉。所以，居民储蓄下降既是一种正常现象，也是一个需要认真关注的问题。

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