受益于老龄化和居民财富增加 中国寿险行业评级展望稳定

标普全球评级日前发布两篇“保险行业与国别风险评估”(IICRA)报告，其中一篇关于中国寿险行业的报告将行业的信用趋势评估从负面调整为稳定。

标普认为，在监管趋严及寿险公司回归稳健业务增长模式的背景下，寿险业所面临的风险将逐步降低。因此预计，尽管资产负债错配风险尚存及非标投资风险敞口持续扩大，寿险行业的盈利水平仍将趋稳。但是，随着寿险公司将业务重心转向长期期缴型及保障型产品，保费增速将有所放缓。

受益于老龄化和居民财富增加

标普认为，随着中国人口老龄化和居民财富的增加，寿险行业将受益于日益上升的保险需求。尽管2018年寿险行业的保费增速有所放缓，但该行业的增长潜力依旧强劲。

惠誉评级也预期，中国的稳定经济增长和低保险渗透率(保费占GDP的百分比)将继续支撑2019年的保费增长，但由于监管收紧推动的结构性变化，增速有可能远低于2015-2017年的两位数水平。

惠誉认为，经济稳定增长对寿险和医疗保险需求形成支持，产品结构持续改善，向保障型及长期期交保单转型，此推动利润提升和增长的可持续性，因此信用基本面将保持稳定。规模较小保险公司在销售保障型产品方面的竞争力弱于大型保险公司，其盈利能力可能会被削弱。尽管资本需求不断上升，偿付能力仍将保持适度。惠誉预期，保险公司的风险资产(包括另类或非标投资)比例仍将处于高位，但不太可能像过去两三年般迅速上升。中美贸易紧张局势的不确定性和政府的去杠杆进程令投资风险仍然容易受到A股市场波动和潜在减值损失的影响。

监管举措促进保险需求和竞争力

预计监管体系将会得到持续完善，以适应增长迅速并且活跃的中国保险市场。随着2016年1月开始推行中国风险导向的偿付能力体系(“偿二代”)，以及2018年5月“偿二代”二期工程的正式启动，中国保险行业的风险管理意识已有所增强。考虑到新成立险企需经过冗长的审批流程，标普分析师认为中国财险行业与寿险行业一样，都拥有较高的监管准入壁垒。

2018年4月，政府推出为期一年的税延型养老保险试点项目，并促进从短期储蓄型产品转型到长期储蓄型和保障型产品，因此，惠誉预期，长期医疗保险和养老保险的需求将持续稳步上升(尽管利润段增幅较小)。此外，人口老龄化和健康意识的提高为保险公司带来了增长机会和更加多元化的保费来源。

目前，监管机构对短期储蓄型产品，尤其是万能型寿险产品的限制将继续带动较长保单有限期的保障型产品的销售。此举有助于改善保险公司的承保结构，直接体现为续保率呈上升趋势1。同时，保险公司有效保费中的续期保费不断上升，提供了稳定的未来现金流，并改善了行业的流动性。数据显示，2018年上半年，续期保费占大多数上市保险公司保费总额的65%至80%。

业内人士认为，未来保险公司应将继续通过改善保费组合结构，而非激进增长以创造长期价值。惠誉预计，保险公司在战略性资产配置上将继续保持谨慎。

关键词： 老龄化 中国寿险