黄金都将继续上涨？避险资产为何不“避险”

作为传统避险资产的黄金，其避险属性近期却越来越不显著了。

不论是在上周美股大跌中，还是在本周美国总统选举给市场带来不确定性的背景下，作为传统避险资产的黄金，其避险属性近期却越来越不显著。

尽管如此，许多分析师还是认为，在短暂下跌后，不论此次美国大选结果如何，黄金后市都将继续走强。

避险资产为何不“避险”

上周，美国股市大幅收低，周线录得3月以来最大跌幅。道琼斯工业指数下跌6.5%，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌5.6%和5.5%。而在美股大跌之时，作为传统避险资产的黄金，却未能帮助投资者规避风险。COMEX黄金期货在当周也与美股同步下跌，跌幅为1.2%至1881.70美元/盎司。

BMO资本市场(BMO Capital Markets)的贵金属衍生品交易主管Tai Wong表示，黄金在今年8月创下历史纪录高位后，目前的表现更像是风险资产。“如果投资者最近几个月一直在使用黄金对冲美股，那这无异于进行德州对冲(Texas hedge，即通过购买同一种类型的资产来进行对冲反而增加了风险)。”他补充称，在近期的市场情况下，就如同3月疫情带来的恐慌抛售一样，投资者为了筹集现金和满足追加保证金的要求，会在抛售美股的同时卖出黄金期货，使两者的价格走势同步。

无独有偶。在本周美国大选投票结果充满不确定性的背景下，黄金的避险功能再度失准。美国大选投票当日收盘时，现货黄金周三小幅下跌，勉强收于1900美元/盎司关口之上。COMEX12月黄金期货更跌至1896.20美元/盎司。

投资者对于大规模财政刺激将很快推出的预期，以及美国经济将出现通货再膨胀的乐观预期，是分析师普遍认为导致金价在大选中下跌的原因。

与黄金走势通常呈反比的另一项传统避险资产——美元在近期的走强也是阻碍黄金避险属性的另一个因素。

法通投资管理公司(Legal&General Investment Management)的多资产基金负责人罗(John Roe)表示，黄金近期在对冲风险方面面临两个障碍。其中之一就是，黄金以美元计价，因此与美元走势相反，而在上周美股的抛售中美元走强。本周三，美元也成为最受青睐的避险资产，盘中一度上涨0.93%，达到94.31的一个月高点。

罗认为黄金面临的另一个障碍是实际债券收益率的上涨。“黄金对实际债券收益率敏感，实际债券收益率是通过从债券收益率中减去预期的通胀率来计算的，会因通胀预期下降而微升。”他称。

SprottInc.的市场策略师保罗(Paul Wong)也认为，从仓位资金流动的角度来看，目前所有(投资)行动都在债券市场上，黄金下跌更像是缺乏交易意愿所致。

虽然黄金近期的避险属性受到削弱，但在不少分析师眼中，投资者不需要担心其后市走势。

投资者不用担心黄金后市?

虽然黄金近期的避险属性受到削弱，但在不少分析师眼中，投资者不需要担心其后市走势。

保罗称，投资者目前对黄金缺乏交易意愿，并不代表其看跌黄金，“坦率说，投资者可能是要逮更大的鱼”。

Goldforecast.com编辑加里瓦格纳(Gary Wagner)表示，短期而言，金价技术面显现出了看空压力，下方支撑需关注1865美元/盎司。他同时认为，这一支撑位将能够维持住。“金价已经数次测试这一水平，但每一次都维持住了。如果跌破这一水平，那么金价将看向1850下方，甚至1765美元/盎司，也就是接下去的关键支撑。”他说。

最为乐观的是海岸资本(CoastCapital)的首席投资官罗斯塔(JamesRasteh)，他表示，无论谁当选，美国政府将很可能推出一项大规模的财政刺激计划，因此黄金都会受益。美国会大规模印钞，最终而言就是对黄金的大幅提振。

在目前美国大选计票胶着之际，美国国会领袖已经释放了关于新一轮财政刺激的利好信号。美东时间4日，目前的参议院多数党共和党的领袖麦康奈尔表示，应该在今年底之前通过一项抗疫救助方案。“我们需要新的救助方案，下周一参议院的会期就将重新开始。阻止我们推出新救助案的党派情绪有望随着大选结束消退。我认为，我们需要在年底以前拿出方案。”他称。

U.S. Global Investors的首席执行官霍尔莫斯(Frank Holmes)也看好黄金后续走势。他认为，鉴于美联储资产负债表扩张等因素，投资者应该考虑买入实物资产和黄金。他更预计黄金价格到2023年将升至4000美元/盎司。

世界黄金协会投资研究主管阿提加斯(JuanCarlosArtigas)也认为，无论谁赢得大选，美国宽松的货币政策都被视为确保经济适当反弹的重要因素。

隔夜的美联储11月利率决议维持货币政策不变，政策会议后发表的声明再次暗示，在实现充分就业和通胀率达到2%这两个目标之前都会维持利率在接近零的水平不变。

花旗银行(中国)有限公司财富管理部总监吴佳骏在接受第一财经记者采访时也表示，继续看好黄金价格走势。他分析称，虽然三季度黄金价格曾再创新高，达到2000美元/盎司上方，但通胀调整后的黄金价格依然仅有750～800美元/盎司，比1980年的高点1000美元/盎司低约30%。并且，根据历史数据，此前1971～1980年、2001～2007年、2009～2012年的几个黄金牛市周期往往会持续数年时间，而不仅仅是几个季度。

“创纪录的黄金ETF资金流入反映出投资者对黄金的强烈需求。非传统黄金投资者，例如养老金、保险以及家族办公室等，将黄金资产纳入整体投资组合的比重进一步加大，也是中期支撑黄金价格上涨的因素之一。”根据黄金牛市历史平均回报，他预计黄金价格或在未来8～12个月内升至2400～2500美元/盎司。

关键词： 黄金 避险资产