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金银比为何波动?知名金融作家:人类“脑补”是根本原因

金银比表示一盎司黄金可以购买的白银数量,在过去几十年该比率的均值为60附近,一般高于或接近80说明白银被低估。“金银比究竟能否传递有效信息?”这个问题一直在黄金交易圈中被广为争论。

怀疑论者认为,最初的金银比为15(源自美国18世纪的双贵金属体系)只不过是亚历山大•汉密尔顿(Alexander Hamilton)凭空捏造出来的政治数字,因此在今天毫无用处。还有人提出,黄金是纯货币性金属,而白银既有工业品属性又有货币属性,这就像是拿苹果换桔子,因此不能作为未来价格参考的指标。

“上述两个论点似乎都合乎逻辑,但不必为此争论。”知名金融作家John Rubino在其网站DollarCollapse.com上发文称:“多年来,金银比之所以会在一个明确定义的宽泛范围内波动,真正的原因在于,人类具有生动的视觉想象力。”

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John Rubino曾与GoldMoney创始人James Turk合著有《货币泡沫》(The Money Bubble,2014)和《美元的崩溃与如何从中获利》(The Collapse of the Dollar and How to Profit From It,2007)等书。在获得纽约大学金融MBA学位后,20世纪80年代他先后在华尔街担任过交易员、股票分析师和垃圾债券分析师。

具体运作方式

在贵金属牛市初期,人们对避险资产的需求持观望态度,因此流入该领域的资金大多流向了超级安全的“黄金”。黄金相对于白银上涨,金银比随之上涨。

金价持续上涨带来了新的资金流入(其中很大一部分是被金价的涨势所吸引,而非对货币本质的理解),推动金价进一步走高。

早期的黄金投资者获得了巨大的收益,并开始有些洋洋自得,因此更愿意承担额外的风险以博取更大的收益。他们开始四处寻找“下一个黄金”,然后发现了白银,另一种货币金属,正在相对较低的价格附近徘徊。

值得一提的是,他们之所以觉得白银在相对低位,主要是受到视觉想象的影响。他们会将一盎司金币和一盎司银币要花费的钱做对比,然后经脑补发现,以一枚金币的价格可以换回两把闪闪发光的银币,银币显然非常便宜。

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转而又想到,银币的使用性似乎比金币的更强,因为它面额较小,可以充当20美元的钞票(人们可以用白银购买杂货和子弹),不像金币动辄1000美元以上,流动性相对不佳。

至此,投资者突然意识到白银的优势,并得出结论,在当前的相对价格下,购买白银是一个不需要思考的必赚买卖。

“目光转回此次新冠病毒大流行,”Rubino指出:“此次疫情期间的金银比走势也反应出了人们的这一脑补过程。”如下图所示,在避险情绪爆发的初期,金价飙升,涨势远远超过白银,金银比自然随之上涨,一度创下历史新高。随着金价到达了瓶颈,投资者又逐渐将目光转向了白银,此后白银上涨,金银比随之回落。

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未来将如何?Rubino指出,从历史上看,银价后期的上涨速度会快于金价,直到投资者认为一枚金币比一堆银币更有价值。而目前还尚未到达这个转折点,因此他预计未来几年投资者的想象力将对白银有利。