全球经济负重前行 黄金多头的机会是否来临

目前，全球债务总额惊人，引起了市场对经济状况的担忧。然而，有分析师认为，黄金多头不应该指望着下一次债务危机将很快爆发。

全球经济的持续增长总是容易让投资者忽视市场中的风险，然而随着近几个月内，美国利率攀升、美元升值，Sunshine Profits投资咨询公司的Arkadiusz Sieroń警告称，投资者不能再对债务威胁熟视无睹了。

上图展现了从1990年到2017年所有非金融部门信贷的市场价值占GDP的百分比。不难看出，非金融债务总额占全球GDP的比重已经从2001年底的191%上升至最近(截至2017年9月底)的245%。2008年金融危机前，这一数值为210%。

这不禁让人怀疑，去杠杆政策究竟有没有发挥作用。实际上，细分来看，在经济大衰退之后，家庭的债务负担已经减轻了不少，并在2015年3月触底。然而，企业和政府债务不断攀升，企业债务更是再攀高峰。

Sieroń认为，随着民粹主义登上主流政治舞台，这种趋势将持续下去。放眼望去，经济衰退期过后的紧缩政策似乎即将走向终结。尽管宏观经济状况看起来要求政府实行谨慎的预算和财政紧缩措施，但政治家们却放宽了财政政策。最好的例子当属美国的公共债务。尽管经济增长加快，美国今年的公共债务仍然可能达到GDP的108%。日本的情况则更加可怕，该国债务占GDP的比重已经达到了令人难以置信的250%。

每一个经历过经济危机的投资者都知道，高额债务会带来严重的风险。因为从长期来看，由信贷推动的经济繁荣显然是不可持续的。尽管全球经济在金融危机之后得到复苏，但正如哈佛经济学家Carmen Reinhart所指出的那样，经济复苏并不等同于解决了问题，过度杠杆化、不良贷款导致银行难以生存、生产率增长缓慢以及市场僵化等许多根本问题都尚未得到解决。虽然超低的利率环境缓解了市场的痛苦，但国债收益率正逐渐上涨。从阿根廷的危机中也可以看出，新兴经济体仍然很容易受到美元急剧升值的影响

如果政策制定者不进行财政整顿，也不实施结构性改革，那么当经济欣欣向荣的时期过去之后，就会面临一些不好的事情。而当全球经济遭遇外部的负面冲击时，黄金将会受到投资者的青睐。

不过，近期债务的前景也并非如此悲观。分析师往往只关注总债务数据，但实际上一些国家的问题并没有这么严重。就希腊而言，虽然该国负债累累，但其利息要比其他国家低，因为该国债务由公共机构持有，且期限很长。再看看美国，其庞大的债务带来了新的负担，当经济增速的加快或许可以缓解这一状况。

Sieroń指出，黄金多头不应该指望着下一次债务危机将很快爆发。虽然全球债务总额十分惊人，特别是对新兴国家而言，收益率上升和美元升值也只会加剧债务问题。但是，逐步攀升的利率缓解了这个问题，而且黄金也不会从新兴市场的问题中获益。相反，来自新兴市场的资金流入美国将进一步推高美元，而令黄金承压。

关键词： 多头 黄金 机会