全球性加息为时尚早 不应过分看空黄金

1980年以来

制图/中信期货研究部

3月以来，黄金行情百无聊赖，无论是前期好于预期的非农数据，还是相对平稳的薪资增速，都没有对金价产生趋势性推动，暗示市场在本次议息会议明朗前耐心等待加息靴子落地。而3月22日美联储偏“鸽”派的声明表述，坚定了黄金市场多方的信心，令黄金瞬间起飞。

黄金短期上涨可期

虽然本次美联储如期加息，但暗示2018年将加息三次而非四次。美联储依然认为目前没有数据表明通胀会加速上升，长期利率预期不宜过分激进。并且对贸易保护主义表示关切，担忧可能引发的贸易争端损伤经济发展。暗示美国总体金融环境将依然温和，以支持需求扩张，美国通胀和薪资增速面临的压力温和，美联储将在平稳缩表加息同时期待通胀继续上扬。所以渐进加息在相当长时期内不会改变。并且税改对供给面的影响仍难以判断，相对宽松的货币导向将更有利于美国经济。

综合来看，温和的薪资增速及稳定的通胀增速，在一定程度上打压了美联储未来的加息预期，再者贸易关税问题的不确定性也不支持连续加息的举措，综合考量，美联储靴子落地利空尽出，黄金短期有望上扬。

全球性加息大幕开启还需耐心等待

美国就业市场有量无质，在经济继续创造就业机会的同时，薪资水平却没有达到预期。如果没有良好的薪资增长，通胀能否继续推高值得怀疑。虽然目前美国生产率和劳动参与率正逐渐改善，但只有薪资更快增长才是劳动力市场进一步收紧的信号。

鲍威尔也对薪资增速的持续低迷表示失望，也向市场传达出乏善可陈的信号。有理由相信目前停滞的薪资增速，与相对平稳的通胀增速，以及后期所面临贸易争端的不确定性上升，将使鲍威尔更加坚定平稳而缓慢加息。

而大洋彼岸的欧央行也是“鸽”声嘹亮。欧央行担忧市场信心或因近期的贸易争端而受损，再度承诺在较长时间内维持当前利率水平，并表示如有必要9月之后继续致力于购债。

欧央行对于调整利率前瞻指引还是很谨慎的，虽然经济在好转，但近期欧元的大幅上扬变相地抵消了宽松的货币政策所带来的利好。通胀的论述基调偏悲观，虽然对未来经济前景有信心，表示短期经济的不确定性降低，但担忧贸易保护主义所带来的消极影响。表明欧央行在其带领下将致力于提供连续稳定宽松货币政策，缩表进程在第四季度之前没有调整的希望。

总之，目前全球经济虽然良性发展但局部风险犹存。全球性加息大幕开启还为时尚早，不应过分看空黄金。并且无论是美国的长短期利差，还是欧美远期利差都在稳步缩小，对美元不利，有望推动实际利率走低，中长期对黄金形成利好。

关键词： 全球性 黄金