人民币中间价预测回升 部分机构已将偏弱信号纳入模型

人民币中间价近一个月来持续弱于市场预期的程度正在减少，背后并不是中间价回归常态，而是市场机构主动校准预测模型，将官方中间价偏弱的倾向纳入模型。

根据彭博每日对20余家机构中间价预测的调查，4月中旬起官方中间价出现连续明显弱于市场预测均值的情形，多数时间绝对偏离程度30-40点，超过一倍样本标准差。上述情形上周四起明显减少，绝对偏离幅度连续四天不超过17点，标准差不到一倍。

在对上述机构人士的回访中，近三分之一受访者回应，由于官方中间价持续显著弱于其预测值，他们已于近期对预测模型参数做出不同方式、不同程度的调整，以缩小与官方价格的偏差。调整方式大体分为两种，一部分人减少了对隔夜一篮子汇率波动的过滤，一部分人减少了对CFETS篮子参考权重，并提高对BIS或SDR货币篮子的参考权重。

“最近我调高了BIS篮子的权重，想试试看，”华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭在采访中说，“原来我基本是忽略不计(BIS篮子)的，主要是参考CFETS和SDR篮子。”

澳新银行亚洲研究部负责人Khoon Goh也表示主动调整了预测模型，让近期中间价预测值更多体现隔夜一篮子货币的波动。

在美元指数反弹之际，人民币中间价向偏弱方向调整更多，有利于修正部分非美货币对美元贬值幅度更大带来的人民币有效汇率被动升值压力;此前也有机构人士建议，应对中间价主要参考CFETS指数的现状做出调整，以体现更多新兴市场货币的大幅贬值。

从官方数据来看，截至上周末，CFETS人民币指数已连续两周高于97，创2016年4月来新高，BIS指数连续两周突破100，为2016年2月来新高。

多数做出调整的人士表示，调整后预测值与官方中间价的偏差有所缩窄，效果尚需持续观察;其中一位机构人士说，调整后感觉官方人民币中间价仍然偏弱，尤其是在隔夜美元下跌时比较明显。另有一位机构人士表示目前尚未调整模型参数，但考虑于近期重新调整篮子权重。其他受访人士均表示仍按原有公式和参数来进行中间价预测。部分受访人士因未获授权而不愿具名。

官方近期未对中间价报价做出公开评论或调整。据《财新周刊》报道，中国人民银行行长易纲称，人民银行已经近一年没有干预外汇市场;目前，市场对人民币既有升值预期，也有贬值预期。他还说，灵活的汇率机制是跨境资本流动的自动稳定器。

关键词： 中间价 模型 信号