加工费处于低位 成本端托底 PTA反弹动力增强

受加工费较低以及成本端支撑的影响，PTA近期将出现反弹，但考虑到整体供大于求的格局，预计PTA的反弹时间和幅度均有限。

受国际原油价格大涨的影响，上周PTA期货出现了反弹走势。技术上，PTA期货主力2001合约价格跌破4950元/吨强支撑后，向下并没有有效跌破近3年半以来的4650元/吨支撑，近期价格或检验4950元/吨压力位。

加工费处于低位

今年国内纺织需求表现不佳。由于市场不确定性高于往年，终端纺织企业大多根据订单进行备货，主动囤货意愿不强。由于终端采购原材料不积极，化纤需求受到较大影响，这使得PTA的消费疲软。据统计，截至11月21日，国内PTA年平均开工负荷为83.73%，较去年平均水平上升0.79个百分点。由于PTA生产企业供应维持高位，并且又有四川晟达、新凤鸣、恒力4期、中泰化学的装置投产，市场供应压力不断增大。在供大于求的作用下，PTA期货价格持续下降。

然而，伴随着PTA价格不断下降，PTA生产企业的经营状况也在不断恶化。目前国内PTA行业的加工费已跌至500元/吨低位，行业平均亏损60元/吨。在这种情况下，PTA企业的生产积极性有所下降。11月中旬，蓬威石化90万吨产能、宁波台化120万吨产能、亚东石化75万吨产能、嘉兴石化150万吨产能将会检修，但检修期限不长，预计除蓬威石化外，本月都将陆续复产。

成本支撑作用显现

在目前PTA加工费处于低位的情况下，成本对于PTA的支撑作用将逐渐显现，在成本重心不下移的前提下，PTA价格将相对抗跌，下行空间较小。从成本端来看，由于OPEC将在12月初召开部长级会议，市场预期OPEC将出台力度更大的减产政策，加之美国活跃钻井数持续下降、库存增幅不及预期、取暖油消费进入旺季，原油价格将保持相对强势。

由于成本抬升，上游PX价格表现相对坚挺，韩国FOB价格稳定在763美元/吨附近，所以PTA的成本端后期稳定或小幅抬升的概率较大。在这一判断下，如果PTA价格企稳或下跌，企业的加工费会进一步压缩，亏损则会进一步扩大，这将迫使企业停车或限产保价。笔者由此认为，考虑到加工费较低以及成本相对稳定，PTA的盘面价格或出现反弹，以此修复当前过低的加工费。不仅如此，近期PTA期货走势弱于现货，基差扩大，注册仓单明显下降。随着仓单下降以及部分基差交易头寸了结，盘面抛压减弱。

图为PTA基差与仓单量

市场交投相对清淡

未来2—3年，国内将有多套大炼化装置投产，PTA产能将进入一个新的高速增长时期。在这样的大背景下，PTA难改弱势格局。

短期来看，下周聚酯开工负荷稳定，没有新增检修计划公布，但从市场交投情况来看，短纤和瓶片的成交都非常萎靡，考虑到冬装消费备货行情已经结束，PTA需求走淡在所难免。

综合以上分析，PTA价格持续下跌导致加工费不断被压缩，同时由于成本端不具备大幅下挫的可能，所以PTA价格进一步下行空间有限，近期或走出一波由修复加工费引发的反弹行情。不过，长期来看，由于PTA产能投放进入高峰期，供大于求的格局持续恶化，短期需求进入淡季也难为价格上涨提供动力。因此，此轮PTA反弹的时间、幅度都有限，建议逢反弹试空。

关键词： 加工费 成本 PTA