螺纹钢:需求季节性减弱 盘面利润大幅压缩
2019-08-28 09:57:53 |来源:方正中期期货
从最近一周钢材现货成交来看,随着季节性影响减弱,需求正在逐渐恢复,上周根据钢联数据计算的螺纹钢表观需求接近360万吨,但以目前的需求依然无法匹配过高的产量,即使在螺纹钢周产量已经下降了26万吨情况下,单周去库最高为10万吨,当前螺纹库存同比多出290万吨,去库速度较慢,这可能是当前市场交易的重点,也导致了01合约跌幅最深。
钢材利润方面,前期市场极力打压炉料价格,可能是在走高炉减产逻辑,但却被动抬升了钢材盘面利润,高利润下很难促使长流程钢材主动减产,从最近几周高炉开工率及热卷产量也可以侧面印证高炉并未减产。同时,四季度面临房地产新开工下行压力较大,需求季节性淡季、及市场对明年预期悲观下冬储意愿减弱,在以上预期未得到证伪前,螺纹盘面利润过高,可以看到最近三个交易日,螺纹钢01盘面利润即大幅回落。如果后期市场炒作70周年大庆前环保限产,盘面利润再次扩大,可以逢高操作。
从卷螺差走势看,10合约日间最低收窄至-32元,上周三是在40元,之所以给出交易近月卷螺差收窄的策略,主要源自对市场前期逻辑的修正。8月卷螺差从-100元收窄至最高45元,交易逻辑主要是在螺纹和热卷需求较差,库存大增的情况下,热卷因亏损而提前减产,螺纹产量却维持高位。而随着电炉亏损,螺纹钢产量开始大幅减少,而在炉料大跌后,高炉利润得以修复,热卷产量开始增加,因此近月卷螺的强弱关系再度转换。同时,唐山公布的9月限产初稿不及预期,对于热卷影响较大。未来一段时间,预计螺纹产量仍有下降空间,而热卷在钢厂主动减产意愿不高的情况下,仍面临一定压力,因此10合约卷螺差预计仍有下行空间。而01合约05的卷螺差扩大策略,更多是交易预期,即建筑业需求的高位回落及制造业需求企稳,但在热卷比螺纹价格高出100元后,供给上的调整将会削弱需求利多,因此后期可关注价差收窄后的操作机会。
月差上,螺纹钢10/1月差扩大至300以上,更多是来自远月大幅下跌,市场预期悲观及做空盘面利润,导致月差的扩大。前面合约的正套逻辑是库存下降、需求回升下,近月合约的基差修复,主要来自近月走强,而当前的正套基于的逻辑确实远月悲观预期下的走弱,不确定性较强。而且从当前螺纹钢库存和需求恢复的强度看,低基差下近月合约的情况同样不乐观,因此当前不建议继续做正套,特别是10合约螺纹盘面利润明显高于01合约,在前高310元附近可尝试10/1反套。
当前市场情绪较为脆弱,在供应大幅扩张,需求面临周期性拐点的情况下,钢材价格转向成本定价,还难言底部,短期预计仍有向下空间,在看到周库存降幅明显扩大前,抄底风险较大,以反弹做空为主。
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