糖价上涨受限 厄尔尼诺能否“扶起”?

目前，各糖业机构对国际白糖趋向供需平衡看法较为一致，长期看后期有上涨的希望，但庞大的库存会让国际糖价上涨受限。在多重利空压制下，预计白糖仍存下行空间。然而二季度一向是天气炒作的高峰期，继今年一季度发生厄尔尼诺现象后，持续的概率几何?又是否能给白糖带来一线转机?本文将对此作出解释。

弱性厄尔尼诺的可能性较大

根据美国国家海洋和大气管理局(NOAA)5月9日报告数据，4月，赤道太平洋(601099)大部分地区的海面温度(SSTs)持续高于平均水平，反映了持续的厄尔尼诺现象。厄尔尼诺现象可能会持续到2019年夏季(70%的可能性)和秋季(55%—60%的可能性)。

日本气象厅(TCC)5月10日报告指出，厄尔尼诺现象80%可能性持续到北方夏季，60%可能性持续到北方秋季，但模型预测的不确定性在秋季加大。

世界气象组织(WMO)今年一季度预测显示，2019年3月至5月期间将会发生一个弱的厄尔尼诺现象，但是可能性会在6月至8月的下一个季节降至50%以下。

从南方涛动指数(SOI)来看，若持续为负，则意味着厄尔尼诺现象的发生。从2019年1月至今，SOI一直小于0，但为时尚短，且与2015年强厄尔尼诺时期的负值相比，今年SOI绝对值相对偏小，厄尔尼诺程度较弱。

整体来看，无论是从机构预测还是从相关指标来看，厄尔尼诺现象持续到今年夏季的概率偏大，但持续到秋季的概率较小，且从本轮厄尔尼诺现象程度来看，远不及2016年厄尔尼诺的强度，弱性厄尔尼诺的可能性较大。

厄尔尼诺现象对白糖产量的影响

图为白糖供需平衡对比

从厄尔尼诺现象对全球糖产量的影响来看，在2015/2016年度强厄尔尼诺现象来袭时，全球糖产量下滑了约7.3%。在消费水平基本持平的情况下，库存消费比从2015年开始出现拐点，直至2017年厄尔尼诺现象过去后才有所回升。因此，厄尔尼诺现象对全球白糖产量的影响十分重要，也会对糖价起到明显的提振作用。

鉴于厄尔尼诺天气会对不同地区产生不同的影响，本文主要对全球白糖出口前三的国家和我国分别具体分析。

厄尔尼诺增加巴西中南部降水，对主产区影响偏小

巴西作为全球糖产量最高的国家，出口量也居于首位，甘蔗种植区域主要集中在该国的中南部地区。从2015年厄尔尼诺现象对甘蔗榨季产量的影响来看，厄尔尼诺给巴西东北部地区带来干旱，给中南部地区带来超量降水。在气候影响下，巴西全国糖产量、出口量都有所下降，但降幅并不大，因此上一轮厄尔尼诺现象对巴西糖产量影响较小。

若今年夏季、秋季发生厄尔尼诺现象，中南部地区处于种植期需要大量降水，厄尔尼诺恰巧可以带来充沛降水;东北部地区由于地理位置不同，处于生长期，厄尔尼诺现象将带来干旱天气，影响甘蔗生长，但利于糖分积累。今年5月上半月，中南部地区甘蔗产糖比例为33.2%，较之上一榨季同期减少9%。这主要是由于此段时间多数产区遭遇暴雨，许多糖厂关闭。从今年5月的产量预估数据来看，2019年度巴西糖产量和出口量都有较大滑坡，但需要注意的是，今年巴西产量下调的主要原因是糖价低迷，吸引糖厂将更多的甘蔗投入乙醇生产。

图为巴西2010—2019年白糖产量及出口量

干旱使泰国糖产量下降明显

泰国糖产量在全球排在第五位，然而出口量却占据全球糖出口量的20%，仅次于巴西。泰国本属热带雨林气候，但在2015年厄尔尼诺期间，泰国除了高温天气，还遭遇了二十年一遇的干旱，甘蔗宿根大量枯死，糖产量滑落，出口量也有所减少，对泰国糖产业影响较大。

今年5—6月正处于泰国甘蔗雨养种植期，7月之后的秋季处于生长期，需水量大于种植期，若厄尔尼诺现象持续，泰国地区将高温少雨，对生长期影响较大。5月上半月泰国延续高温干旱，不利于甘蔗种植。5月USDA预测数据中也将2019年糖产量下调，较之2018年减少了100万吨左右，后续应持续关注，若厄尔尼诺现象加重或持续时间延长，对泰国糖产量影响还会加大。

图为泰国2010—2019年白糖产量及出口量

印度年度供应充足，厄尔尼诺更多影响明年产量

尽管印度糖产量仅次于巴西，但印度国内糖需求量也很大，糖出口量只占到全球的7%。2015年厄尔尼诺现象发生后，印度糖连续3年减产，出口方面未呈现出与产量配套的下滑，这主要是由于气候原因提振了白糖价格，刺激印度扩大了出口量。

图为印度2010—2019年白糖产量及出口量

印度的气候条件以及甘蔗种植生长时间和泰国类似，因此厄尔尼诺现象对于印度的影响也是干旱。鉴于甘蔗在生长期根茎伸长，需水量很大，若厄尔尼诺现象在今年夏季、秋季的生长期延续，则会对明年产量造成影响。但从印度糖现状来看，供应过剩导致糖厂处于财务困境，近期政府又很可能要被迫确保出口规模比去年更加庞大。印度马邦糖厂总经理称，糖厂在5月完成销售配额，但6月到9月的雨季期间需求预期将迟滞，10月的结转库存料将触及700万吨。因此中期来看，印度糖供应依旧充足，厄尔尼诺现象更多影响的是明年的糖产量与糖价。

我国云南地区甘蔗苗旱死，料减产30万吨糖

厄尔尼诺对我国的影响主要体现在东南沿海地区。2015年厄尔尼诺期间，我国长江流域发生了较大洪涝灾害，但对广西、云南产区影响偏小。从当时我国的糖产量来看，虽然连续3年糖产量都维持低位，但也与我国糖市3年牛市、3年熊市的规律有关，糖价跌至谷底使糖农的种植积极性下降，甘蔗种植面积缩小，不过进口量也随之扩大，总供需依然维持平衡。

图为我国2010—2019年白糖产量及进口量

根据国家气候中心数据，在4月1日至5月17日，云南省平均降水量为35.3毫米，较常年同期减少了63.1%，为1961年以来历史同期最少。云南省平均气温较常年同期偏高1.9℃，为1961年以来历史同期最高，干旱少雨天气使甘蔗种植和出苗都受到影响，尽管近期已有明显降水，但前期出苗阶段已有不少新植蔗旱死，预计云南省白糖将减产30万吨。但从往年来看，产量下降可通过增加进口补充，且损失部分仅占全国白糖产量的3%，对糖价的影响更多是情绪带动和外盘联动。

总结

从各国气象机构的预测结果和南方涛动指数等指标数值来看，继春季厄尔尼诺现象后，今年夏季厄尔尼诺现象大概率仍将延续，但厄尔尼诺持续到秋季的概率相对较小。因此，今年厄尔尼诺程度较弱，不会达到2015/2016年度的强度。从对全球白糖产量的影响来看，本轮厄尔尼诺现象对巴西影响较小，对印度、泰国以及我国云南地区影响偏大，预计下一榨季全球糖产量将小幅下降。

咨询公司F.O.Licht称，2019/2020年度全球糖市料出现供应短缺170万吨，2019/2020年度全球糖供应预计短缺570万吨。在远期供应紧张的预期下，原糖价格或乘着厄尔尼诺现象的东风，于下一榨季出现反转。

然而，从当下白糖基本面来看，印度方面原糖库存庞大，印度大选后，莫迪上台大概率延续高补贴政策，本榨季白糖供给仍旧充足，原糖价格上涨动力不足。国内方面，上周有消息称，我国将在2020年5月前取消对巴西糖的额外进口关税，意味着我国白糖的进口关税将从当前的85%调减为50%，按12美分/磅的原糖价格核算，进口成本将下降近900元/吨至4250元/吨附近，对国内白糖期价冲击极大，国内诸多糖厂资金困难，国内糖业或面临重新洗牌。

长期来看，若国家直补政策落地，郑糖将加速下跌过程;若糖厂因国内榨糖利润深度贴水而大量关闭，国内糖供应将大幅减少，下一榨季由厄尔尼诺现象造成的国际糖缺口将继续拉大，则可能成为国内白糖牛市开启的契机。 (作者单位：国都期货)

关键词： 厄尔尼诺 糖价