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大宗商品:地缘冲突拉开序幕 风险溢价推升油价

有色金属

铜:

显性库存去化开启,铜价继续震荡回升。

显性库存去化开启,铜价继续回升。整体来看,消费旺季下游开工率增长较为积极,对现货需求居高不下,削弱了宏观面偏弱的对金属价格影响。微观层面,智利铜矿今年谈判双方都降低了薪资预期,可能会避免所有的潜在重大罢工,铜精矿供应增长有确定性。下周可能的发生的变化因素:公布中国一季度GDP数据,如若数据向好,叠加5月的减税刺激需求,铜价可能继续反弹。技术图形上来,伦铜5、10日均线上穿20日均线,周线MACD绿柱缩短,上方压力仍存在。现货需求进一步好转,显性库存去化也将开启,预计下周铜价继续回升,伦铜运行于6800美元/吨~6980美元/吨。操作建议:继续逢低持有中短线多单。风险因素:美元反弹、欧美股市回落

锌:

季节性检修步入尾声叠加抛储传闻 短期锌价承压1、上周国内主要地区锌矿加工费持稳,目前国内主流成交于3200-3800元/吨。进口锌矿加工费主流成交小幅上调至15-25美元/干吨附近。2、SMM数据显示,4月份国内锌矿加工费为3300-3600元/吨,持稳于上月;进口加工费为15-25美元/干吨,与上月一致。3、2月份国内锌矿进口量为20.923万实物吨,当月同比增加16.79%;1-2月累计进口量为55.38万实物吨,累计同比增加34.69%。4、上周锌现货价格下跌,炼厂出货意愿较低,贸易商交投相对活跃,周内下游采购平稳,已刚需采购为主,至4月13日上海地区0#普通品牌对沪锌1805合约升水在150元/吨-平水附近。5、SMM统计显示,4月13日国内锌锭社会库存为19.96万吨,周环比继续减少1.32万吨。6、上周LME锌库存下降至19.65万吨,此外,周内LME锌注销仓单3.05万吨。SHFE锌库存上周大幅减少了8903吨至13.7853万吨,其中库存期货小幅下降了2761吨至4.17万吨。7、LME锌升贴水(0-3)至4月13日为-11美元/吨,周内LME锌现货升水大幅回落,期现结构由上周的反向转为正向。

铅:

锌冶炼厂季节性检修进入后半段,后期锌锭供应增加预期逐渐加强。并且二季度随着国内外矿山陆续复产,锌精矿加工费有望回升。价格下滑冶炼厂惜售,社会库存预期上扬,LME现货贴水再现,锌锭短缺现状有望扭转。叠加锌锭抛储6万吨传闻,但未经有关部门证实。供给压力加大的预期以及国储抛锌传闻促使锌市承压,预计短期锌价有进一步下跌的可能。操作建议:观望风险因素:美元指数大幅波动,保税区锌锭库存迅速流入国内供需两淡态势不改 短期国内铅价疲弱1、上周国内铅矿加工费持稳,目前国内自产铅矿加工费主流成交于1300-1500元/吨。上周进口铅矿加工费维持于15-25美元/干吨的区间内波动。2、铅冶炼方面,上周安徽地区环保整治延续,当地再生铅冶炼厂继续集中停工整顿,预计将持续至4月底。3、国内铅锭社会库存方面,据SMM统计显示,至3月30日国内上海和广东铅锭社会库存合计周环比小幅增加近500吨至1.67万吨。4、铅蓄电池方面,上周汽车电池消费渐入淡季,经销商采购积极性较差,成品库存持续偏高,部分企业已计划4月份下调电池产量。电动车电池消费也欠佳,成品订单持续低迷,原料铅维持按需补库节奏。5、LME铅升贴水(0-3)周内继续小幅波动,至4月13日为3美元/吨,目前维持于平水附近。

下游蓄电池需求将进入季节性淡季,后期消费偏弱压力或进一步凸显,铅锭市场供需两淡,下方或许仍有下跌空间。原生铅冶炼厂季节性检修步入尾声,复产铅厂陆续增加,后期将逐步贡献产量,市场中散单货源增加,冶炼厂惜售情绪减弱。精铅现货供应较为充足,持货商挺价意愿下滑,铅价再度走弱的风险仍较大。操作建议:观望 风险因素:再生铅开工大幅上升

镍:

宏观企稳配合俄制裁因素,期镍震荡走高。

中长期镍板供应紧缺的逻辑犹在,但是需求端最重要的不锈钢表现持续不佳,4月上半旬的库存数据再次增加明显,这对整体的镍价高度形成较高的压力,钢厂在下游不振后将不得不减少生产影响对镍需求。沪镍重新走上所有均线,但是高度受到制约,预计下周将维持震荡,操作上建议区间操作或者观望。风险因素:宏观因素走弱。

贵金属

:叙利亚局势动荡 贵金属震荡偏强信息分析:(1)美联储纪要偏激进(2)欧央行纪要偏温和(3)美国联军空袭叙利亚(3)避险情绪支撑贵金属震荡偏强

美国空袭叙利亚,大幅提升市场避险情绪,叠加不及预期的非农就业数据,虽然美联储纪要偏鹰派,但短期内仍无法改变年内三次加息的预期,整体上对贵金属较为有利。薪资仍然是劳动力市场中最薄弱环节,薪资增速迟迟没有亮点出现,令市场怀疑整体经济的扩张态势是否能保持良好势头。叠加美国经济前景受到贸易保护主义影响,远期经济不确定性增强,货币政策的加速调整,恐将危及实体经济,促使美联储更加坚定平稳而缓慢加息路径,较为利好贵金属。黄金则可能比白银更加强势,一是黄金投资需求的较为旺盛,二是黄金的金融属性较白银要好,避险情绪对黄金的驱动力往往比白银强劲。操作建议:观望风险因素:上行风险:欧央行提前结束量化宽松,开启货币政策正常化下行风险:美国就业及通胀大幅改善,鲍威尔释放持续加息预期

能源化工

原油:

地缘冲突拉开序幕,风险溢价推升油价

上周油价大幅上行,主要来自宏观风险缓解以及地缘风险升级。周末博鳌亚洲论坛习近平表示中国将继续推进对外开放,放开市场准入,扩大进口吸引投资。会后特朗普推特示好中国,攻势从贸易战转向叙利亚。周一叙利亚空军基地遭遇袭击,周三美国航母开赴中东,周六美国宣布已联合英法对叙利亚实施导弹精确打击。

期货方面,短期地缘主导市场逻辑。美国对叙利亚打击意指伊朗,剑在弦上后续或有更多行动。本次叙利亚打击若为一次性行为,上周大幅上行后涨势或略放缓。但在对后期更多地缘风险爆发隐忧,以及接近完成的全球去库目标支撑下,油价回调深度有限。整体或仍以回调做多思路为主。

策略建议:1. 五月地缘事件集中,存在多方爆发隐忧,波动率开始上行,关注继续做多空间。2. 中东地缘冲突直接作用Brent,WTI受到美原油产量增加、物流瓶颈限制、库欣累库压力表现或相对较弱。关注WTI-Brent贴水走扩空间。3. 汽柴去库推动裂解价差持续回升,柴强汽弱趋势明显,继续关注成品油库存拐点及需求季节回升带动的裂解价差做多机会。4. 作为宏观系统风险对冲,关注做空股/油比配置。5. 单边关注宏观市场稳定前提下,地缘风险继续发酵及需求季节回暖带动的基本面回调做多机会。

风险因素:上行风险:地缘冲突升级;下行风险:金融系统风险。

沥青:

油价高位难下库存低位,期价短期存在补涨机会

供应方面,本周炼厂整体开工率54%,较上周上涨6%,华东镇海炼化、上海石化(行情5.84 +0.00%,诊股)复产,阿尔法、金海宏业恢复开工,带动华东开工率大涨9%,东明石化连续生产,山东开工率继续上涨7%,除东北开工率持稳外,其他地区开工率均有所提升;库存方面,本周炼厂整体库存率达29%,除东北地区由于焦化料以及调船燃需求不及上周库存持稳外,其他地区库存出现不同程度增加;需求方面,华南、西南及华中等地部分部分道路项目开工,南方受雨季影响,道路沥青需求尚未开始,整体下游终端需求恢复相对缓慢。总体来看,本周供应明显上升,库存松动略有上升且处于中低位,需求恢复较弱,炼厂继续推价动力减弱。

现货方面,全国地区整体价格以稳为主,部分地区价格微涨,山东市场沥青批发价格涨15元/吨;期货方面,国际油价创近年来新高周内涨幅近9%,国内原油期货周内止跌反弹超6%,短期油价大幅上涨与库存中低位,均对期价形成有力支撑,或部分抵消4月沥青供应增长预期,期价短期存在补涨机会。近期依旧关注油价变量及需求释放。

策略建议:1. 短期存在随油价上涨机会,可逢低做多。

风险因素:上行风险:炼厂停产转产。下行风险:油价大幅回调。

橡胶:

全面开割在即,沪胶反弹还需时日

下游泰国宋干节结束,即将进入全面开割期,因此泰国地区原料预计将大规模上市。因此沪胶全面触底反弹的时机尚未完全到来。我们还需更多时间等待。策略建议:震荡风险因素:中美贸易战的恶化程度。主要产胶国开割情况。

甲醇:

短期关注MTO检修风险,中期偏多对待上周甲醇盘面跌后反弹,反弹动力来自于外围装置检修、港口低库存维持以及05基差修复的带动,我们认为4月份谨慎偏多,从基本面来看,国内外装置检修逐步兑现中,且MTO检修也在兑现,不过如果宁波富德和阳煤恒通MTO能按预期检修,再加上本周部分装置重启,短期压力存在增大可能,但如果未有如期兑现,那甲醇供需面仍能维持较好状况,产区去库存有望持续,现货价格存在继续稳中回升的可能性,进而给盘面带来支撑,短期仍有震荡可能;不过5月份甲醇供需面存在好转预期,尽管4月份装置检修过后将逐步重启,但新产能投放有延后,且MTO将陆续重启,再加上延安能源5月份存在外采可能性以及4月份外围检修较多将影响到了5月份的到港量,由此可见我们中期内甲醇维持偏多观点。综合来看,甲醇短期可能偏震荡,主要风险点是MTO的检修能否如期兑现,但中期5月份的观点相对偏多,不过长期偏空观点依然不变,但做空还需要等待入场时机。操作建议:我们仍建议短多长空,预计本周主力MA809合约甲醇价格运行区间可能为2610-2730元/吨。风险因素:上涨风险:国内外甲醇装置意外故障、烯烃检修预计发生变化、原油大幅反弹下跌风险:下游接货持续谨慎、新产能释放提前、商品集体下挫影响盘面氛围

LLDPE

供需拐点隐现,塑料或有向下调整需求上周LLDPE期货呈“反弹-调整”的走势,周初的上行驱动主要来自于清明期间石化略超预期的检修幅度以及仍处旺季峰值的地膜需求,而后半周的回落调整则是由于地膜旺季开始出现了转淡的迹象,成交氛围趋弱,同时去库速度放缓。展望后市,基于目前总体库存仍较高、旺季拐点可能已现、以及对4月进口压力不乐观的判断,我们认为短期内LLDPE或存在一定向下调整的压力;中期来看,考虑到与往年相比地膜需求的拖累影响将消失,而快递包装膜增速仍较快,且农膜新的增厚标准即将实施,压力主要来自于美国的新产能供应,暂时判断可能出现在6-7月,预计LLDPE价格在此之前或以震荡为主,之后则是下行概率较高。操作策略:短线建议偏空思路对待。风险因素:上行风险:旺季持续时间超预期、石化检修范围扩大、国内外新产能推迟下行风险:地膜需求如期走淡、国内外新产能顺利/提前投产

PP

供应压力较低,但需求驱动或亦有限,预计PP以震荡为主清明归来伊始PP期货延续了节前的反弹走势,继续上行,主要原因是石化装置检修较多令PP供应压力大幅减小,不过随后由于下游需求在经历一波补库后略显疲态,以及期货一直升水较多从而在反弹行情兑现后有向现货回归的需求,PP期价在后半周向下回落展开调整。展望后市,因2-3季度石化装置检修较多,PP的供应压力将相对较小,但需求进一步改善的空间可能会持续受限于地产销售放缓的中期趋势与政府 “去杠杆”经济政策,因此预计PP的中期走势将以震荡为主。从节奏上看,考虑到近期进口成交增多带来的压力将主要体现在5月,而国家“五一”下调增值税可能使部分需求提前至4月,我们认为PP可能4月相对表现偏暖,而5月压力稍大。下方支撑8800元/吨,暂参考丙烯单体价格。操作策略:建议暂时观望。 风险因素:上行风险:政府“去杠杆”政策放松、石化检修范围扩大下行风险:宏观需求回落、新产能提前投产、“贸易战”升级影响出口

PTA:

外围因素偏暖,供需格局转好上周PTA价格震荡上行,外因来看,中东局势震荡,地缘政治因素大幅推高油价,国际原油不断创新高,在整体氛围上助涨PTA,成本端PX价格亦有上涨表现。内因来看,PTA供需格局有显著转好,累库阶段即将结束。期价在结束了连续5周的下降后,上周企稳回升,或将打开季节性上行的通道,偏暖运行。供需方面来看,供应端桐昆装置220万吨双线均停拉开4-5装置检修密集期的大幕,周末恒力石化220万吨装置计划进入检修,供应端的开工率将有持续下降表现,3月以来的供应压力将有所缓解,4月下旬还有两套大装置有检修预期。需求端,聚酯生产呈现旺季特征,开工率维持在高位,终端织造产销运行正常维持在100%以上,聚酯端库存有明显下降,涤纶长丝中目前除了DTY产品库存数量仍偏高以外,另外两个主要产品库存已降至正常范围,预计聚酯仍将有向好表现,关注后期新聚酯的投放情况。在供需转好的情况下,PTA库存维持低位,未来仍有持续消耗的可能性。成本端来看,地缘政治因素升温,短期油价或在高位维持,PX即将进入检修季,尽管PTA的检修增加有所对冲,但价格仍有上行回稳的可能性,推高整体成本线,目前PTA加工费仍偏低运行,上方空间较大。中期来看,4-5月旺季整体预期较好,价格的企稳回升较为可期,建议仍以多头思路对待为主,跨期可考虑5-9正套。本周来看,油价的上行或在前半周推高化工品情绪,PTA价格或有先扬后抑的表现,在供需格局整体转好的情况下,价格偏暖运行,预计将在5450-5550一线运动。操作建议:布置多单,谨慎投资者考虑5-9正套风险因素:上行风险:原油价格大幅下挫,形成连带的利空拖了,PTA回升将受阻。下行风险:PTA供需格局呈现偏紧状态,产业链库存偏低,下游需求强势持续, PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势,形成成本端偏多提振,PTA走势将受支撑,价格有上移可能

PVC:

春检拉开序幕,关注库存去化上周PVC主力合约延续上涨,现货在期货上涨的带领下有涨价趋势,但期价上行至6700一线遇到明显阻力。本周来看,春检的展开使得供需有如期转好的可能,库存或有明显去化,但前期价格上涨过快,下游或有所抵触,预计将以震荡为主。供需情况来看,供应端上周进入春检,陕西北元、宁夏金昱元、新疆天辰按计划进入检修,尽管数据上有滞后性,上周开工率仍在80%以上高位,但本周开工率数据或有明显的下降,后期来看,仍不断有装置有进入春季检修的计划,开工率将随季节性持续下降。需求端来看,下游开工已恢复至高位,但PVC价格3月后上涨过快,下游备货积极性不高,采购以刚需接货为主,出货并未有明显好转。宏观数据上,货币投放收紧,基建房地产的开发均受到较大影响,对PVC需求也将有所拖累,需求增速或有放缓但不至于下降。上周库存数据持续下降,但下降的幅度不大,库存绝对数量仍偏高,整体库存进库压力偏高,对PVC价格的持续上行仍有明显的压制。本周来看,PVC价格在连续三周快速上涨后或将有所调整,但春检期间供需情况整体偏好,预计价格以震荡为主。中长期看,4-5月传统旺季或将延续季节性特征,PVC价格中期偏暖。 总体来说,本周PVC价格或将震荡调整,预计价格在6400-6700区间震荡运行。操作建议:观望风险因素:上行风险: PVC检修产能同比、环比均减少,供应大幅增长,而下游需求表现偏淡,PVC库存大幅回升;原油带动整个化工板块走弱,烧碱市场产销两旺,氯碱失衡加剧,市场资金偏紧,PVC资金流出热度减弱。下行风险:供需方面,PVC检修未如预期减少,环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力,下游需求冬季备货积极,PVC社会库存累积有限;外围因素方面,原油带动整个化工板块走强,烧碱市场大幅转弱,氯碱失衡得以修复。

黑色建材

螺纹:

反弹驱动减弱,钢价震荡偏弱

短期需求良好,带动库存降幅维持高位。但近期反弹后,无论是长流程还是电弧炉,钢材供应端都重新回升。本轮反弹驱动之一,供应端短期收缩已经出现转向。钢价反弹驱动减弱,本周震荡走弱为主。

操作建议:逢高做空与区间操作结合

风险因素:现货成交持续攀升

铁矿石:

供需缺乏亮点,跟随钢价为主

高炉开工因环保压制,回升缓慢。港口库存虽然小幅下降,但本周开始到港压力加大。库存结构中,中高品占比仍在攀升。供需端亮点不多,跟随钢价走势为主。

操作建议:逢高做空与区间操作结合

风险因素:钢材、焦炭价格大幅反弹

焦炭:

库存高企重新压制 焦炭震荡偏弱

目前焦化厂开工率继续处于高位,产业链库存高企,行业供给仍然处于过剩格局,现货价格继续面临压力。前期焦炭受终端成材需求带动,但随着近期钢材供应的上升以及前期需求的释放,钢材价格能否持续反弹存疑,对焦炭的带动或将减弱,后期或将转入震荡偏弱格局。

操作建议:区间操作和反弹卖出相结合

风险因素:终端钢材需求超预期爆发;焦化环保力度加大(上行风险);焦炭库存较高(下行风险)

焦煤:

现货普跌 焦煤转入震荡偏弱

焦化厂普遍处于盈亏边缘,使得焦化厂继续打压上游焦煤价格,焦煤本身供应也较为宽松。焦煤前期受到钢材终端需求的带动反弹,但终端需求能否持续爆发存疑,对焦煤带动减弱,预计多方因素驱动下,焦煤将转入震荡偏弱格局。

操作建议:区间操作和反弹卖出相结合

风险因素:终端钢材需求爆发;钢厂补库(上行风险);焦炭利润压缩(下行风险)

动力煤

:库存高企需求疲软,维持弱势格局

现货方面,电厂库存高企,部分机组检修、日耗保持稳定,市场煤采购积极性低;大秦线检修影响有限,中转港口库存仍处高位运行;动力煤现货价格跌势未变,跌幅收窄。

期货方面,现货疲软加之周边产品不稳抑制期价反弹,郑煤合约走弱,预计远月合约短期震荡为主。

操作建议:区间操作结合逢高卖出。

风险因素:库存高企(下行风险);宏观需求回暖(上行风险)。

农产品(行情6.87 -1.86%,诊股)

豆类:

连豆粕高位调整,与美豆止跌反弹分化

短期内,阿根廷大量购买美豆,叠加中美贸易战略有缓和迹象,美豆止跌反弹,国内豆粕则高位调整。中期预计贸易战仍存不确定性,且天气、需求接连利好。阿根廷大豆产量大概率继续下调;国内养殖业需求4、5月份预增,料连豆粕震荡偏强。

展望:豆粕震荡,豆油震荡。

操作建议:做多豆棕油价差,做多油粕比值。

风险因素:贸易战结束,天气担忧消除,利空豆粕。

棕榈油:

料油脂价格近期维持震荡走势,关注斋月备货情况

国际市场,马棕3月库存高于预期,MPOB报告呈中性偏空,马棕已进入增产周期,油脂价格将承压,关注斋月备货情况。

国内市场,上游供应,棕榈油库存小幅下降,豆油库存增加,油脂整体供应仍充足。下游消费,当前豆棕价差虽走扩但棕油市场较清淡,豆油成交相对较好,油脂消费季节性转淡。综上,受外围需求增加支撑,加上中美贸易争端不确定性,预计短期国内油脂价格维持震荡走势,但油脂过剩格局未变,中长期仍偏弱。

展望:震荡

操作建议:做多豆棕油价差

风险因素:中美贸易争端恶化,原油价格大幅上涨,利多油脂价格。

菜籽:

中美贸易摩擦市场情绪有所缓和,关注菜粕期价下方支撑有效性

期货方面,上周菜粕主力合约高开震荡偏弱调整,周成交量和持仓量增加,技术上关注菜粕主力下方2650一线附近支撑的有效性。现货方面,加拿大菜籽商业库存偏高、出口进度放缓,国内菜粕供给平稳;需求方面,水产养殖旺季仍未开启,近日沿海菜粕成交低迷,后期关注水产养殖需求启动情况;替代品方面,USDA大幅下调阿根廷大豆产量,美豆预期种植面积下降,全球大豆供需逐步收窄,近期市场对中美贸易摩擦情绪缓和,后期继续关注中美贸易政策变动情况。综上分析,预计菜粕期价维持上涨趋势,关注下方支撑有效性。

展望:菜粕偏强;菜油震荡。

操作建议:菜粕偏多思路;菜油观望。

风险因素:外围天气条件转好,利空粕类市场。

棉花:

美棉延续高位震荡 郑棉下方支撑明显

国际方面,美国西南干旱状况持续加重,USDA月度供需预测报告影响偏多,周度签约数据利空未能改变美棉短期偏强走势。印度国内棉价保持坚挺。国内方面,储备棉轮出以来,成交率远低于上年同期水平,或有利于现货销售,仓单流入速度减缓。

综合分析,仓单流入速度减缓及储备棉成交率偏低或短期为价格走势形成支撑。持续关注中美贸易战进展。

展望:震荡偏强

操作建议:偏多思路

风险因素:中美贸易战不确定性

白糖:

外盘持续新低,郑糖抵抗式下跌

上周,外盘创新低,郑糖抵抗式下跌,近月跌幅加大;截至3月末,食糖产销均增,但糖厂库存处于近年高位,现货压力较大;缅甸食糖进口复出口政策或导致市场担心走私抬头;另外,近期贸易摩擦不断,关注食糖政策动向。2018年1-2月中国进口糖数量同比大减,对郑糖形成支撑,且期货盘面接近广西生产成本,也形成一定支撑;外盘方面,印度、泰国继续上调产量,产量或均可能创新高,对原糖形成压力,全球过剩情况短期难有缓解。我们认为,长期来看,中国进入增产周期,全球糖市进入熊市,郑糖长期偏弱运行。关注月底广西食糖会议。

展望:震荡

操作建议:观望

风险因素:极端气候导致价格上涨,打击走私力度加强支撑糖价,产量增幅低于预期,糖价上涨。

玉米:

政策粮供应开启,市场或震荡偏弱运行

上游,政策粮供应叠加基层余粮上市,玉米供应充足。下游,生猪价格处于低位,养殖户补栏积极性差,不利于玉米饲料需求的恢复,但深加工行业开机率的恢复及产能的扩张刺激玉米需求,对玉米期价存支撑。替代品方面,高粱大麦进口量合计环比增加,施压期价。此外,后续关注临储玉米拍卖节奏及中美贸易政策变数,预计玉米市场延续震荡偏弱运行。

展望:震荡偏弱

操作建议:以偏空思路对待

风险因素:产区气候,若产区气候不利于玉米生长,则提振期价。

玉米淀粉:

阶段性供强需弱,预计淀粉期价反弹动力不足

临储拍卖开启,原料玉米价格或继续走弱,成本支撑乏力,且目前淀粉行业开机率处于高位,淀粉供应充足,下游需求疲软。黑吉两省补贴政策对淀粉价格形成利空。综上,预计淀粉期价或偏弱运行。

展望:震荡偏弱

操作建议:以偏空思路对待

风险因素:环保政策影响企业开工率;玉米政策影响力会传递到玉米淀粉市场。

苹果:

新季苹果存减产预期,远月合约或偏强运行

现货方面,产区交易行情有所好转,走货速度加快,价格相对稳定,其中优果价格有上涨趋势,但库存压力仍存。批发市场,出货速度未有明显改善。替代品方面,近期市场其他时令水果不多,对苹果的冲击力度较小。综上,现货市场整体有所回暖。期货方面,05合约临近交割,关注仓单注册情况;远月合约则由于新季苹果花期发生冻害天气,存减产预期,预计延续偏强运行,后期关注受灾产区落果率。

展望:偏强

操作建议:远月合约持多头思路

风险因素:若产区受冻害影响不及预期,或拖累期价。

关键词: 地缘 序幕 油价

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