底部反弹“一小步” 芯片行业“冰火两重天”

5月10日，沪深股指早盘大幅低开后奋力反扑，热门赛道纷纷冲高，午后大基建、房地产板块发力，农业板块翘尾，指数基本收于日内高位。大市成交0.85万亿元，上日为0.67万亿元。

上证指数收盘报3035.84点，涨1.06%;创业板指报2276.35点，涨2.17%;深证成指报10912.74点，涨1.37%;沪深300报3919.87点，涨1.09%;科创50报972.14点，涨2.68%;上证50报2718.37点，涨0.86%;万得全A报4622.09点，涨1.40%。

北向资金假期归来后交易与指数出现背离，全天单边净卖出89.26亿元，净卖出额创3月15日以来新高，同期三大指数全线收涨;其中沪股通净卖出30.63亿元，深股通净卖出58.63亿元。

数据来源：wind

5月10日芯片行业领涨，芯片ETF收涨3.42%，算是底部反弹的“一小步”。今年以来芯片行业可以用“冰火两重天”来形容，愁云惨淡的股市和热火朝天的实体经济交织在一起，让芯片产业的未来看起来更加“扑朔迷离”。

图：芯片月度销售额和主要芯片指数走势背离

芯片行业具有较高的成长性，主要是需求端造成的，行业每一轮成长依赖新兴终端的起量，如10年前的智能手机、5年前的TWS 耳机、近年来的汽车电子。

由于终端市场需求结构分化、新冠疫情导致的生产受阻等因素影响，国内半导体芯片行业从2021年全面景气逐渐向结构性分化转变，消费电子方面需求恐会持续降低，5G及新能源汽车相关半导体芯片需求仍将保持旺盛。

年初以来出现地缘政治、美联储加息预期、疫情、消费电子出货量下滑、芯片封锁加剧等多重悲观市场预期的影响，供给端和需求端均出现较大扰动。除此以外，或许还有对于行业周期下行的担忧。资本市场表现得较为悲观，芯片板块跌幅靠前，年初至今(5月10日)下跌约35%，估值分位数处于历史低位，板块整体估值水平(PETTM)在40倍附近，已经低于2019年牛市起点的位置，配置性价比逐步提升。投资者可以持续关注芯片ETF(512760)。当然，短期也要注意美联储加息对成长股的估值压制。

A股虽然开年持续大跌，但从整体情况来看，我们认为今年沪深300的投资价值大概率会好于2021年。因为盈利预期，指数估值，机构仓位都已充分下修，目前处于情绪和估值的底部，大部分热门赛道估值已经回到两年前水平，中长期投资价值突出。

后续情绪面拐点有望来临。4月市场的大幅下跌，被认为更多是国内因素主导。疫情封锁限制供给、削弱需求，未来疫情封锁的不确定性与外部坏境的复杂化对预期形成扰动。后续来看，国内疫情高点已过，外部压力逐步缓解，复工复产循序渐进，支持政策落地提速，市场极端悲观情绪已充分释放。市场极端悲观情绪充分释放后，对负面因素反应钝化，对积极信号更为敏感。

随着情绪好转，经历了一轮明显回撤，但行业投资的底层逻辑并未改变的热门赛道有望吸引长期资金布局，具体包括新能源板块的新能源车ETF、光伏50ETF(159864)、碳中和50ETF(159861)，以及芯片ETF(512760)、生物医药ETF(512290)等相关标的。不过也要注意这些板块短期受美国加息影响，波动可能加大。

此外基本面和政策方面要保持信心，政治局会议明确全年经济增长5.5%目标不变。由于今年上半年经济增速压力较大，政策面可能会比较友好，重点可能将放在投资上。

5月6日央办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，提出“到2025年，以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展”。基础设施建设作为城镇化的重要实现路径，相关领域投资有望加速。

目前我国城镇化率较发达国家仍存在20pct左右的差距。2021年底我国城镇常住人口9.1亿人，其中县城人口占比约30%，县级人口人均市政公用设施固投、人均消费仅为地级及以上城市的1/2和2/3左右，县城基建空间大、拉动消费潜力充足。

政策推进县城城镇化的乡村基建(详见《基建ETF助力乡村振兴》)，基建产业链投资空间有望进一步扩容。基建稳增长主线愈发清晰。地产和基建等稳增长板块的超预期政策的提出和兑现过程中，对于金融、地产等板块有较大正面刺激，后续可继续关注金融ETF(510230)、基建ETF(159619)、建材ETF(159745)。

关键词： 芯片行业 创业板指 汽车电子 沪深股指