保守运作致业绩表现不及预期 战略配售基金转型后业绩值得期待

2018年7月，首批6只战略配售基金成立，募集总规模超千亿，如今三年封闭期已到，跟同期偏股型基金高达110.26%的涨幅相比，6只战略配售基金业绩难言理想，表现最好的汇添富产品的收益率也不过24.38%。8月3日转型过渡期后，产品将转为开放式产品，转型后投资者是走是留呢?

保守运作致业绩表现不及预期

战略配售基金发行于2018年下半年，预期通过CDR回归的中概股普遍表现欠佳，因为概念较好的预期以及渠道端“用力过猛”的宣传，仍然吸引到超千亿认购规模;但其中更多的是个人投资者，6只产品个人投资者占比均超过60%，比例最高的招商3年配售占到85%。

自产品成立至今年7月8日，六大战略配售基金总收益率在10.48%-24.38%之间不等，折合年化收益率3.36%-7.51%，与银行理财相似或略高的投资回报，让个人投资者不满。从业绩表现和投资方向上总结，战略配售基金可视为一种固收性质很强+看涨期权(CDR战略配售+A股IPO战略配售)+超低费率的定期债基。

总结来看，收益不及预期的主因来自保守的仓位设置以及远不及预期的战略配售参与率。期初战略配售基金的业绩基准大都为“沪深300指数收益率×60%+中债总指数收益率×40%”，根据季报，仓位最高的汇添富产品的股票仓位也不过33.83%。

该基金是成立以来业绩最好的产品，其收益来源并非来自京沪高铁等战略配售股，反而来自陆续布局的泸州老窖(000568,股吧)、药明康德(603259,股吧)、中国中免等抱团股。另外，阿里、京东、网易、百度等公司均未发行CDR而是选择了港股的二次上市，基金参与的战略配售主要是中国人保(601319,股吧)、中国广核(003816,股吧)、京沪高铁、邮储银行这类传统蓝筹公司，它们在上市短暂上涨后大都回归沉寂。

转型后业绩值得期待

6月末，6只战略配售基金纷纷公布了更新后的产品合同，相关基金在转型LOF后，基金对于股票的投资比例有明确的限制。除易方达产品定位偏股外，另外五只基金仓位比较灵活，可能偏债、可能股债平衡，也可能偏股，考虑到基金都进行了重新命名，如南方优势产业、华夏兴融等，后续产品具体会如何管理，还需要密切关注基金三季报和四季报。

未来的投资策略可以参考两类产品，一类是同样参与过战略配售的“科创主题”“创业板主题”的封闭型基金。以成立以来上涨150.79%的大成科创主题为例，根据一季报，基金参与了君实生物的战略配售，但该股除了在上市首日获得较大涨幅外，整体处于震荡下行的趋势中，对基金业绩贡献寥寥。在疫情影响不确定的背景下，科技行业如5G、新能源车、云计算等在内的新技术应用渗透持续提升，医药医疗、新兴消费服务稳步向上，基金重点投资于医疗服务、高端制造等能够形成定价能力闭环的细分行业以及欧普康视(300595,股吧)、南微医学(688029,股吧)等在其中具备定价权的细分龙头公司，这类成长股的突出表现直接带动了产品业绩。

另一类则是因为蚂蚁集团暂缓上市直接面临转型的5只创新未来基金，从不到一年的业绩表现来看，创新未来基金业绩分化更加明显，而表现较好的中欧创新未来则更擅长新能源、硬件和软件互联网等新兴领域，同时组合中结合了部分稳定成长行业低估的龙头公司如中国海洋石油、邮储银行等。

整体看，因为业绩稍弱，战略配售基金可能面临较大规模赎回，但是6只基金均配备了不错的基金经理，不太成功的运作思路可能受到产品模式的掣肘，转型之后基金经理应该会放开拳脚，参考创新未来基金以及科创主题基金的经验，基金经理的运作思路会占据主导。

所以对于战略配售基金的转型，不妨等到基金出了第一期转型后的定期报告，再选择投资。(王晓明)

关键词： 战略配售 基金转型 投资者 募集规模