债券违约事件频发 险企更看好利率债配置价值

2018年信用债市场的风险事件接连发生，先后已有24只债券违约。有保险机构表示，尽管债券踩雷压力不大，但在信用评级上会更为谨慎。同时险企投债的逻辑也产生细微变化，比以往更为关注发债主体的经营情况。有机构表示，展望后市，信用债将受到违约风险的扰动，波动率加大，下一阶段也更看好利率债的配置价值。

据Wind数据统计，截至6月22日，今年已有24只债券发生了违约，债务违约金额高达233亿，涉及上海华信国际集团、亿阳集团、神雾集团等近二十家企业。值得注意的是，24只违约债券中，发行时主体评级分别有两个AAA和AA+。

“险企债券踩雷的压力不会特别大。”一家保险机构固收投资总监向记者表示，在投信用债方面，作为买方的险资，最早布局了信用评级体系。险资投债的标准相对较高，投资风格也比较保守。

不过面对债市的变化，险企在投资思路上也产生了一些变化。上述固收投资总监表示，从发行时主体评级来看，AA+不见得比AA安全很多，上市公司也不是保险箱。现在的投资会更简单粗暴，进一步提高入库资质的要求。

“投资时会更关注发债公司的实际经营情况，多关注财务报表。” 上述资产管理人士继续表示，近期违约的债券行业分布较广，除了一些规模小经营不佳的企业出现违约，像盾安、华信这样规模较大、经营尚可的企业也出现了债务危机，后续在考察发债主体时会更谨慎。

在信用债方面，有保险资管机构认为，在宽货币、紧信用背景下，信用风险预计持续上升，信用利差或进一步走阔。虽然央行出台MLF 抵押品扩容政策，但其主要从情绪层面兜底债券市场风险偏好，去杠杆和打破刚兑的大方向不会改变。同时近期股权质押带来的信用风险问题引起市场关注，或进一步加剧市场谨慎情绪，警惕股权质押与债务违约的交叉传染。

平安资管认为，近期信用事件频发，需要注意潜在风险，即信用风险以及由此衍生的流动性冲击。展望后市，从中长期来看，平安资管战略性看多债券，认为债券牛市趋势或已基本确立。下半年经济下行风险较大，或滋生政策放松预期，有利于债券市场。信用债将受到违约风险的扰动，波动率加大。从配置的角度，利率债价值大于信用债。

“目前对利率债秉持中性偏乐观的态度，无需担心信用风险。”上述资产管理人士认为，今年以来债券收益率比较好，主要体现在投资利率债获得的资本利得，下一阶段也更看好利率债的配置价值。

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关键词： 债券 利率 频发