晋煤重组存续债如何演绎?

近日，随着山西、山东等地焦炭企业开始第七轮提价，双焦期货、动力煤期货再提一轮涨势。

据公开数据，焦炭期货月涨幅达11.6%，目前报2443元/吨。焦煤期货主力合约上周涨4.98%，收于1369元/吨。郑煤期货月涨幅3.09%，触及近期高位613.6元/吨。

不过，上周永煤控股10亿短融到期未能兑付事件，对整个煤炭企业带来冲击，煤炭类企业信用债出现暴跌、多家煤炭进出口集团取消债券发行、山西省国有资本运营有限公司(下称“山西国资运营”)也于11月14日表示将对下辖省属国企债券进行梳理排查，提前介入风险处置干预。

根据近期已发布三季报的几家煤炭上市公司披露数据，包括中国神华(601088.SH)、安源煤业(600397.SH)、兖州煤业(600188.SH)、西山煤电(000983.SZ)、昊华能源(601101.SH)等，行业上市公司报告期净利润普遍下滑，不难发现今年煤炭销售价格下降拖累了利润走低，是煤炭行业上市企业普遍遇到的问题。

晋煤重组存续债如何演绎?

永煤控股的违约对煤企带来一定冲击。

除了煤炭类企业信用债出现暴跌，包括大同煤矿、陕西煤业化工集团在内的多家煤企延长超短期融资券簿记截止时间。

此外，阳泉煤业、山西煤炭进出口集团等取消债券发行。山西国资运营11月14日在发给省属企业债权人的信件中称，近期，河南省发生了债券违约事件，对此山西省高度关注，立即对下辖省属国企债券进行梳理排查，提前介入风险处置干预。

早在9月30日，同煤集团、晋能集团官网披露了新组建的晋能控股集团会议内容，经整合原山西省属七大煤企变为二大煤企，同时形成两家与传统煤企关联度较低的新集团。

上述信件提到，山西将省属企业集团数量从28家重组至19家，煤炭企业数量从7家重组至1家煤炭企业和1家能源集团，特别是新晋成立的晋能控股集团，资产总额1.1万亿元，煤炭产能达到近4万亿吨，排全球第二位。

天风证券孙彬彬分析，山西煤企多年以来存在省内国企“一煤独大”，七大煤企大而不强的突出矛盾，晋中煤企的整合彻底打破了旧有格局。

值得注意的是，从经营层面来看本轮重组也带来一些影响。孙彬彬认为，部分企业在重组中拆分程度较高，新组建主体未来或将脱离传统煤企范畴，市场对这类主体存在资产减少或质量降低的预期，担忧对存续债产生影响。“考虑到本轮整合的重大意义，我们认为短期内该类企业偿债能力所受影响可控，中长期如何演绎仍需要关注新组建主体业务规划、资产注入及外部支持力度变化。”他称。

针对近期信用债市场剧烈调整，汇丰晋信基金经理蔡若林对第一财经记者分析称，本次永煤等国企信用债违约事件，更多的是违约主体超出市场预期，实际上对于部分长期经营承压导致偿债能力恶化的行业和企业，本次疫情加剧了这一风险，并且对于地方财政收入的负面影响在中长期都会存在，意味着地方国企和城投等发行人得到的支持也会减弱。管理层在疫情好转以后相对稳健的货币政策，反映了其对于化解局部债务风险，降低整体债务杠杆的决心。

煤价触底后回暖

实际上今年以来，煤企面临着疫情冲击以及煤炭价格大幅波动。

根据中国煤炭工业协会的数据，今年1~10月份，煤炭市场现货煤价大幅波动，秦皇岛港5500大卡下水煤中长期合同价格平均540元/吨，同比下降15元/吨。根据中信证券对22家煤炭上市公司2020年半年报的统计，平均归母净利润同比减少21%，刷新行业近年来的年度最大跌幅。

从当前已发布三季报的煤炭企业业绩来看，中国神华今年前三季度实现营业收入1661.03亿元，同比降低6.6%;实现归母净利润335.62亿元，同比下降9.5%。

西山煤电今年前三季度归母净利润16.02亿元，同比下降11.33%;兖州煤业归母净利润同比下降18.52%，至56.9亿元;昊华能源前三季度归母净利润净利大降82.83%，至1.03亿元;安源煤业今年前三季度归母净利润为亏损2.25亿元。

当前已进入行业传统旺季，煤炭价格已有回暖，10月以来，焦炭期货主力合约突破2000元/吨关口，于11月13日跃升至2443元/吨，创下自2019年8月以来的最高位。焦煤期货主力合约近期最高涨至1373元/吨，也创下近一年来的新高。

钢之家高级分析师陈艳对第一财经记者分析称，对于当前焦煤、焦炭市场来说，一方面应该关注压减有效产能的部分，另一方面还应关注新投产的变化情况。“今年疫情影响下，国内焦煤和进口焦煤出现非常大的价差，进口焦煤价格优势明显，近期焦炭价格连续提升就缘于阶段性供应偏紧，后续价格可能还会有所上涨。” 陈艳分析称。(齐琦)

关键词： 煤价季节性