中期研究所：上证指数编制方案修订点评

今年年初，某券商首席经济学家李迅雷发文《沪指失真应引起充分重视》，引发了资本市场的热烈讨论，文章提出一个振聋发聩的问题：“为什么沪指没有充分体现中国经济的持续高增长?”，文中提出：“中国经济实现了长达三四十年的高增长，2000年中国GDP突破10万亿元，2019年已达99万亿元。而上证综指在2000年就已经达到2000点，2020年为何仍未突破3000点，10倍的GDP与50%的股指涨幅。”

我们同时对比美股，2009年次贷危机后，美股走出了长达10年的牛股走势，其原因不是美国经济增速维持10年增长，而是美股指数很强的反映了资本市场上筛选出的更优秀、业绩增长更稳定的公司。因此，沪指很大程度上的“失真”，和其编制方法也有很大关系。上证综指的成分股行业集中在金融(如银行等)、工业(如石油石化)和大消费(如贵州茅台等)上。对于大金融、石油石化等行业，大而稳，但却行业增速较低，上市公司数量在A股市场中占比少。因此，上证综指的走势更体现这些行业的发展状况，而非经济的整体、平均发展情况。

本次上证综指的调整重点剔除了业绩不良的上市公司、同时延迟了刚上市波动率较大的品种纳入指数、加入了科创板公司，均是有利于平滑大行业权重，增加成分股的行业多样性，能让指数更能体现业绩优秀的上市公司。

未来的证券市场的改革方向：

2020年3月1日起，新《证券法》实施。伴随着这部划时代意义的证券法实施，以注册制为代表的资本市场改革正在加速推进并落地。

上交所的注册制推出的起始点是科创板，其于2019年10月推出之后运行良好，截止6月19日，已有112只上市，既有效的帮助实体企业融资，又活跃了权益市场交易。未来上交所一定会以科创板为起点，逐步将注册制的改革向主板推进，这包括指数编制改革、交易规则改革、IPO及退市的改革等。

深交所的注册制改革也已经启动，也将从创业板注册制改革逐步推向主板市场。

2020年的下半年资本市场改革的脚步将越走越扎实，A股市场将开启新时代。

关键词： 中期研究所 上证指数