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并购重组市场遇冷 34家上市券商薪水减少了55亿元

2018并购重组市场亦遇冷,投行业务遇冷使得裁人降薪的声音此起彼伏。根据第一财经统计,在应付职工薪酬方面2018年第一季度34家上市券商比2017年同期减少54.8亿元。2018年第一季度31家上市券商比2016年同期减少78亿元。一位投行人士表示,在二八持续分化的态势下,大型券商投行人员流动将下降,从小券商到大券商的投行人员流动亦降低。

并购重组市场遇冷

今年投行人员的日子不好过。投行围绕IPO、并购重组、发债、再融资、新三板的这几大业务条线遇到挑战。截至2018上半年,并购重组遇冷。根据第一财经统计,2018上半年市场上并购数量为2204起,2017年同期市场总的并数量为4298起,降幅达49%。在A股上市公司并购重组层面,2018年上半年证监会审核家数为57家,2017年同期、2016年同期分别为72家、116家,与之相比今年上半年降幅分别达21%、51%。

就并购重组而言,一位北京投行人士表示,按照惯例IPO和并购重组市场此消彼长,IPO审核趋严将有更多资产谋求被并购。但现在问题在于尽管上市公司有并购重组需求,但收购能力有限。

他解释,过去上市公司并购的高歌猛进依赖于市值的优势,二级市场估值40倍,一级市场约15倍,剪刀差优势促使上市公司并购能力较强。当前二级市场股价持续下跌,上市公司估值不断走低且现金流较差,现在一级市场市盈率约15倍,二级市场约20倍,优势尽失。

同时,上市公司发债、再融资等多种融资途径被堵,他们仅能通过股权质押融资,但当前上市公司大股东的股票市值持续缩水,其融资能力持续恶化。重组并购的2种方式——发行股份收购资产和现金支付——皆前路难行,前者上市公司无市值优势,后者上市公司无真金白银。

投行的并购业务何时回暖,取决于一级市场估值的回调。一位北京投行董事总经理表示,一般而言二级市场估值回调会带动一级市场的估值回调,并购重组业务的回暖取决于一级市场的估值预期何时能跌到位。

但该投行人士认为,今年下半年到明年投行业务不会明显转好。监管趋严,二级市场股价暴跌,市场预计2019年将是底部。当前并没有任何利好因素出现,相反利空因素均在持续。

大投行人员变动降低

在并购重组市场遇冷的态势下,监管力度稳步升级。

《证券公司投资银行类业务内部控制指引》(简称内控指引)将于7月1日正式实施。7月6日证监会表示,近日修改了《中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会工作规程》。证监会表示,为满足审核需求,委员总人数由35名增加至40名,内部委员不超过11名。将委员每届任期2年改为每届任期1年,连续任期最长不超过2届。在此之前,深交所表示将推动上市公司并购重组提质增效。

并购重组的监管升级使得投行风控升级。

北方某小型投行人士说,当前监管趋严,投行组织架构进一步调整。根据内控指引,投行要设置三道防线,第一道防线是项目组,第二道是合规法律部,第三道是内核管理部。此前投行的内控流程仅需走2步,但现在要走3道流程,责任更加细化。

上海某大型券商投行董事总经理也表示对此感触很深。他对第一财经表示:“从组织架构来看中后台人员在增加,中后台的触角正在伸到业务线的前端。这使得立项、评审阶段要求比以前更严格,最直接的影响我们在尽调环节职责更多,在立项环节对项目质量要求比以前更高。”

被访问的多名投行人员皆认为,无论是对并购重组还是其他投行业务,未来监管将更严格。前述上海投行董事总经理曾到香港进行并购重组业务,他说:“港股市场历经几十年,机构被罚怕了,一单IPO业务公司会请三四家律师、一到两家保荐人、承销商。多家机构共同来做一单IPO业务原因在于所有的责任需要步同的机构来分担。但在国内并非如此。更需要注意的是未来越是大型的投行越能拿到‘好单子’,越不愿向造假行为妥协,在发行上更易获得发行人和监管层认可。

裁人降薪刚开始 2018上半年上市券商薪资少发55亿元

监管趋严,投行业务全线遇冷。裁人降薪的声音在投行圈此起彼伏。前述小型投行人士表示,今年的薪资至少减少20%到30%。这也使得部分投行人员的离职和跳槽。根据第一财经统计,在应付职工薪酬方面2018年第一季度34家上市券商比2017年同期减少54.8亿元。2018年第一季度31家上市券商比2016年同期减少78亿元。

“今年的裁员和降薪仅是刚开始而已,2016年是投行史上的大年,从2017年以后很难再创业务新高,当前投行人员还是2016年时的配置,2018年必须从当年人力积累基础上不断下调。投行业务全线遇冷,大家不知道寒冬会持续多久。”

前述上海投行人士说,包括并购重组业务在内,投行强者越强,弱者越弱的局面将持续加剧,这将促使大投行人员流动量降低。

根据第一财经统计,就市场份额看今年以来截至7月11日中信、中金、中信建投的财务顾问和并购业务占据市场份额的42%,承接的相关业务量分别为17、7、18家。就该业务量排名看数量超过10个的依次是中信建投、中信、华泰联合、海通证券,承揽数量分别是18、17、16、10。与前述大投行相比,承揽并购业务仅为1项的有31家券商,承揽2项的有16家券商。

在二八持续分化的态势下,大型券商投行人员流动将下降,从小券商到大券商投行人士流动亦降低。前述上海投行人士解释,过去券商多是靠挖一个投行团队或保荐人来获得投行项目,但现在大券商不需要“小单子”,即使有投行人员离职,优质的项目也不会被“挖墙脚”,因为作为项目方更愿意由名声卓越的投行作为自己的财务顾问。未来小券商之间投行人员的流动将保持当前的流动态势。

该上海大型投行人士表示,以他所在券商投行部为例,对投行业务的考核以人均产出为标准,并不像小投行一样以投行业务的总收入和总利润考核指标。这使得他们2016年投行丰盛的一年也并未大量招兵买马冲刺业务,但部分投行在2016年大量扩充投行人员,导致他们在2018年业务遇冷之际又变相降薪裁员,造成团队军心不稳。

“证券市场是典型的周期性,显而易见团队的稳定性和战斗力比公司的短期收入来到重要。”该投行人士说。(尹靖霏)

关键词: 并购重组 券商 薪水

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