曹中铭：互联互通扩容将为A股带来正能量

日前，央行行长易纲在博鳌亚洲论坛“货币政策的正常化”分论坛上表示，为进一步完善内地和香港两地股市互联互通的机制，从今年5月1日起把互联互通每日的额度扩大四倍。互联互通扩容四倍，是我国金融业对外开放提速的表现。而值得注意的是，互联互通扩容是否能为A股带来正能量呢?

目前沪股通与深股通每日的额度为130亿元，扩大四倍后为520亿元。港股通每日额度为105亿元，扩大四倍后为420亿元。自沪港通与深港通开闸以来，沪股通与深股通的额度十分充足，并未出现单日额度不够用的状况，港股通也只是在最初出现单日额度被用完的情形。因此，互联互通扩容，并非是出于交易方面的需要。扩容的原因，则是为今年A股纳入MSCI指数提前做好铺垫。

自2014年开始，A股连续三年冲击MSCI未果，直到去年才敲开MSCI的大门。业内预计，A股将可能在今年的5月份与8月份分两个阶段纳入MSCI新兴市场指数。显然，对于A股市场而言，纳入MSCI指数前与纳入MSCI指数后，其情形将完全不一样。

首先，纳入MSCI指数将为A股带来一定数量的资金。据测算，大约有1.6万亿美元资金以MSCI新兴市场指数作为投资基础，A股纳入MSCI指数后，以初期被纳入权重0.73%计算，短期预计会吸引超过百亿美元规模的境外资金流入。长期看估计A股约占MSCI新兴市场指数权重超过一成，能吸引的国际资金预计以千亿美元计。在纳入MSCI后，在吸引跟踪MSCI指数投资的基金进入A股的同时，也有可能吸引其他境外资金通过沪股通与深股通进入A股市场。而如果互联互通每日的额度太小，将会影响到境外资金的投资，降低A股本身的吸引力。

其次，互联互通的扩容，将更加有助于A股市场树立正确的投资理念。从QFII投资A 股10年(2002~2012)的收益看，10年间，QFII净汇入资金1213亿元，累计盈利1443亿元，盈利实现翻番。这说明，价值投资在A股还是有市场的。跟踪MSCI新兴市场指数的基金，其投资标的主要是MSCI成分股。从成分股的构成看，主要是行业龙头，其中蓝筹股、白马股占据多数，这些行业龙头股业绩好，流动性强。而通过互联互通进入的境外资金，垃圾股、概念股、题材股等显然并非其投资首选，其投资“胃口”显然与跟踪MSCI指数的基金大同小异，奉行的是价值投资理念。

而从2016年下半年以来A股的投资逻辑看，蓝筹股、白马股表现较好，以往受到青睐的小盘股、概念题材股等遭到市场的绞杀。这实际上说明，价值投资理念已在A股市场生根发芽。而在A股正式纳入MSCI指数，以及互联互通扩容后，价值投资理念有望进一步在A股发扬光大。

其三，互联互通扩容，有利于提升A股市场在全球资本市场的影响力。尽管目前沪股通与深股通每日的额度用完的情形较为少见，但并不意味着其额度不需要扩容。一方面，A股市场的吸引力日益提升是不争的事实，从QFII、RQFII、沪股通、深股通纷纷开闸，到A股纳入MSCI指数，其实已经作出了最好的印证。而今年有望开通的沪伦通，则再次提供了强有力的证明。如果A股没有吸引力，是不可能吸引境外资金的。另一方面，自去年四季度以来，在新一届发审委审核从严的背景下，相当数量的不合格企业被挡在了A股的大门之外。整体而言，与原来相比，过会企业在公司治理、内控机制、盈利能力等方面都会有大幅度的提升，在这一切的背后，提升的其实是上市公司的质量。而上市公司质量的提升，无形中会提升其投资价值，提升其对境外资金的吸引力。

关键词： 能量 曹中铭