【天天热闻】聊聊长江电力的债券以及对策建议

今天，我把长江电力的债券和票据融资整理了一下，也看出了一点问题。

不说话，先上图。

截至2002年中期，长江电力的债券和票据的融资余额为484.9亿元，扣除本月20日到期的50亿后，余额将下降为434.9亿。按照各项融资利率和融资金额平均计算出来的实际利率成本为3.61%。如果扣除本月到期的50亿债券，实际利率成本下降为3.48%

(资料图片仅供参考)

从表中，我们可以看出两个现象：第一，长江电力最近三年来，主要以发行中期债券和票据为主，主力未3年期，也有少量5年期；第二，除了一笔30亿元的债券剩余期限在10年外，其余债券票据的到期剩余年限基本在3年内，甚至是2年内。以上两点，显示出公司在直接融资上的短期化。

短期化，带来的好处是，可以持续享受到过去三年来中国利率水平的持续下降趋势，使负债成本逐年下滑。这也是公司在过去三年利用利率趋势环境下的高明之举。

然而，随着全球进入加息周期，中国背道而行的降息政策，渐渐到了山穷水尽的地步，“流动性陷阱”似乎已经到来，再叠加人民币贬值压力，中国或许被迫转向加息。或者说，中国可能会通过营造加息预期来刺激企业融资需求的增长。无论是加息还是营造加息预期，都将导致债券收益率水平的上涨。所以，低利率的时间窗口可能不多了。

再看看2022年9月9日国债收益率的情况。10年期国债的到期收益率为2.635%，相比半年前2.8276%下降了约19BP；20年国债的到期收益率为2.9363%，相比于半年前3.217%下降了28BP；3年期国债的到期收益率为2.1779%，相比于半年前2.3017%下降了约12BP；5年期国债的到期收益率为2.4184%，相比于半年前2.5422%下降了约12BP。可见，过去半年，长端利率降幅更大。

假设长江电力的债券溢价50BP发行，那么，10年期的利率也只有3.135%水平，远低于目前公司3.48%的利率成本。20年期也只有3.4363%，基本和目前利率成本相近。

长端利率降幅更大，恰恰是发行长期债券的难得时间窗口。所以，根据目前的利率环境，我认为，长江电力在未来3个月内，可以适当考虑发行长期债券，而恰好，本月20日到期的50亿20年期4.76%的债券，正好是一个较好的置换机会。所以，建议公司不能仅仅关注压低短期利率成本而忽视长期的债务配置。

同时，发行长期债券的另一个好处是，未来如果利率上涨，债券价格下跌，可以考虑回购债券并置换为短期债券。如果利率水平进一步下跌，则可以进一步考虑用长期债券置换掉目前手中的短期债券。

过去三年里，长江电力采取的是短债置换长债的手段，未来1年到2年里，特别是未来三个月内，或许可以开启长债置换短债的周期。

所以，建议公司考虑在未来半年内把握住目前低利率环境，逐步加大发行10年甚至20年长期债券，助力乌白资产注入。@长电JD

关键词： 长江电力