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和讯SGI公司|容大感光SGI指数最新评分50分,踩中多个风口,净利润下滑依旧,拿什么来拯救?

印制电路板被誉为“电子产品之母”,是承载电子元器件并连接电路的桥梁,作为核心部件被广泛应用在5G基建、消费电子、汽车、服务器等多个领域。

“站在风口上,猪都能飞起来!”这句话似乎对容大感光(300576)来说不适合。踩中半导体光刻胶、5G基建等众多风口的容大感光为什么2021年会出现增收不增利现象,并且在今年一季度业绩依旧下滑,没有转好的迹象?

从容大感光和讯SGI指数评分分析,公司获得50分,从图中显示的近九个季度来看,整体得分不理想,也从侧面反映公司近九个季度业绩平平。

PCB感光阻焊油墨市场份额全球第二

容大感光主营业务为PCB光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品等感光电子化学品的研发、生产和销售。该公司的主要产品为PCB感光油墨、PCB感光干膜、特种油墨、显示用光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品等系列感光电子化学品。

图:2021年容大感光年报

全球PCB、显示面板、集成电路产能逐渐向亚洲尤其是中国大陆转移。在此趋势下,光刻胶产品中部分中低端产品已实现进口替代。根据方正证券(601901)数据,PCB光刻胶中的湿膜及阻焊油墨产品国产化程度相对较高,国产化率达50%。

容大感光掌握着PCB感光油墨、光刻胶等产品的核心配方技术,是全球第二、国内最大印制电路板(PCB)感光油墨厂商。伴随着中国大陆印制电路板产业发展壮大,占据全球80%的产量规模,中国本土的PCB油墨企业迅速崛起。

容大感光在全球PCB感光阻焊油墨市场份额占比从上市时大约7%,逐步提升至2020年的13%,位居全球第二。客户方面,公司已经与下游PCB厂商形成了深度绑定,客户基本涵盖了A股全部PCB上市公司。

原材料价格上涨,增收不增利现象严重

容大感光2021年实现营业收入7.86亿元,同比增长44.45%;归属于上市公司股东净利润4000.20万元,同比下降29.61%;扣除非经常性损益净利润3498.25万元,同比下降36.21%。

年报显示,扣非净利润同比下滑36.21%,主要是因为非经常性收益减少,容大感光主营业务盈利乏力。

进入2021年受到全球“缺芯”、国产替代以及政策鼓励等利好因素叠加,国内半导体公司集体进入发展快车道,加之5G大规模部署,容大感光却出现增收不增利现象,发生了什么?

图:2021年容大感光年报

一,原材料价格上涨。容大感光主营业务成本构成中,原材料成本占比较大。公司日常生产所用主要原材料包括树脂、单体、光 引发剂、溶剂、填料、颜料、各种助剂等。去年树脂、光引发剂、有机硅助剂价格上涨。原材料的价格走势影响容大感光生产的稳定性和盈利能力。

二,先发优势不再,赛道拥堵。随着国内其他本土专业感光化学材料制造企业的快速发展,以及具有技术、资金、渠道等多方面优势的外资企业在我国生产基地的陆续建成,形成了对容大感光的竞争。

三,2019 年至 2021 年,容大感光主营业务综合毛利率分别为 32.10%、30.30%和 27.82%,下滑严重。如果公司在未来一段时期内不能有效提高技术水平和品牌影响力,不排除未来市场竞争加剧导致公司毛利率下降的风险。

图:2021年容大感光年报

从以上表格可以看出,主要产品PCB 油墨的销售单价同比约上升 9%左右,虽然单价有上涨但是由于原材料价格上涨,PCB 油墨原材料占营业成本比重高达90.62%,利润被进一步挤压。

图:2021年容大感光年报

显示用和半导体光刻胶销售单价略有下降,特种油墨的销售单价下降幅度约在 14%左右。2021年,显示用和半导体光刻胶、特种油墨的销售额占比比较小,但是,其毛利率还是比较高,容大感光将会在稳固 PCB 感光油墨市场的基础上,加大对显 示用和半导体光刻胶、特种油墨市场的开拓力度。目前光刻胶产品已经开始贡献业绩,成为公司的第二增长点。

值得关注的是容大感光2022年第一季度亏损依旧延续。公司Q1实现营业收入1.71亿元,同比下降0.48%;归属于上市公司股东净利润1034万元,同比下降39.60%;扣除非经常性损益净利润844.10万元,同比下降45.33%。

显示用和半导体光刻胶将成为新增长点

容大感光已逐步形成了 PCB 感光油墨、显示用光刻胶、半导体用光刻胶、特种油墨四大系列多种规格的电子化学产品。

图:2021年容大感光年报

PCB 感光油墨占营收比重94.22%,并且比重有逐年上涨的趋势,容大感光越来越依赖PCB 感光油墨带来的业绩拉动,对于容大感光来说并不是一件好事。

显示用和半导体光刻胶2021年销售同比有不小的上涨,但是在营收中占比同比却在下跌,并且在营收中占比仅为3.81%。所以在2021年半导体行业繁花似锦与容大感光关系并不大,半导体众多利好因素并不能成为容大感光扭转亏损的条件。

面对如今增收不增的困局,容大感光将希望寄托在显示用和半导体光刻胶上。

容大感光3月7日公告,公司拟向特定对象发行股票募资不超过6.7亿元,用于光刻胶及其配套化学品新建项目和补充流动资金。

本项目主要建设内容包括:年产1.20亿平方米感光干膜光刻胶项目,年产1.53万吨显示用光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品,建设单体包括研发楼、车间、仓库、储罐等。

项目建成投产后,容大感光将新增感光干膜、显示用光刻胶和半导体光刻胶产能,其中显示用光刻胶主要以TFT阵列用光刻胶为主,半导体光刻胶主要以g/i线光刻胶为主。

显示用和半导体光刻胶成为容大感光另一增长点任重道远。

库存结构相对健康,现金流充足

2019 年至 2021 年容大感光库存分别为8514.62万、9151.56万、1.3亿,库存金额飙升。

2021年随着营收增长容大感光需要积极备货以应对扩大的市场需求,但是对于高科技企业来说库存金额急剧上升并不是一件好事。如果市场形势发生重大变化,容大感光未能及时加强生产计划管理和库存管理,可能出现存货减值风险。

好在库存分类中原材料占比较高,面对当下原材料涨价的局势无疑是利好消息。2021年容大感光库存原料增加,用来对冲未来原料涨价的风险。

库存分类中库存商品占比较低,存货减值风险较小。整体来看容大感光库存金额上涨并未发现异常,库存结构相对健康。

图:2021年容大感光年报

2019 年至 2021 年,容大感光应收账款分别为 1.96亿元、2.87亿元和 3.33亿元,应收账款金额较大。随着公司经营规模的不断扩大,应收账款仍可能保持在较高水平。由于应收账款是公司资产的重要组成部分, 如果主要客户的经营状况发生恶化或收款措施不力,应收账款不能收回,将对公司财务状况、盈利能力造成不利影响。

值得注意的是,虽然容大感光应收账款逐年增加,但是公司加大应收款的催收力度,销售回款情况良好,经营活动产生现金流量较大。2021年现金流5041万元,同比增加152.89%。

(责任编辑:岳权利 HN152)

关键词: 容大感光

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