净利润增长超两倍，ROE达40%，科沃斯：战略转型颇有成效

4月23日，$科沃斯(603486.SH)$发布2021年报及2022年的一季度报告。

2021年，公司营收130.9亿元，同比增长81%，2022年一季度营收同比增长44%；

2021年，公司归母扣非净利润达18.7亿，同比增长252%；

2021年，公司毛利率同比提升8.5个百分点，归母净利润同比提升6.5个百分点。

公司业绩表现如此亮眼，是2019年公司主动进行的一系列战略调整奏效了？即退出机器人ODM代工业务，退出国内低端扫地机器人市场，进一步加大研发投入、转型自主高端品牌等。

因放弃代工业务，2019年公司出现营收、利润下滑的情况。风云君曾就转型当年的财务情况，以及品牌国际化的战略所面临的压力与挑战进行过分析。

（来源：市值风云APP）

下面一起来看看这家公司。

一、2019-2021年公司毛利率提升13个百分点

2019年，公司开始放弃服务机器人ODM业务，当年服务机器人ODM业务营收减少近九成，公司转而专心打造自主品牌。

2021年，自主品牌服务机器人营收达67亿，较2019年增长近一倍。

除了放弃代工业务，2019年公司还制定了对自主品牌“添可”的投入和品牌打造的战略，在清洁类小家电业务发力。

2021年，添可营收达51亿，同比增长308%。打造添可品牌的同时，公司清洁类小家电代工业务有所下滑。

科沃斯旗下两大自主品牌（科沃斯和添可）在2021年收入占总收入90.5%。

添可品牌的电器主要包括洗地机、吸尘器、料理机、净水机和空气净化器等。

（来源：添可公司官网）

公司打造添可品牌战略是成功的，除了营收的增长，添可品牌为主的智能生活电器毛利率近年来显著提升。2021年，公司智能生活电器产品毛利率高达55%，相较于2018年提升约37个百分点。

近年来服务机器人的毛利率也有所提升。2021年，服务机器人的毛利率达50%，相较于2018年提升约2个百分点。

毛利率的提升主要来自产品售价的提升。2021年，添可品牌出货均价达1923元，较上年增加19%。同年科沃斯品牌机器人出货均价达1963元，较上年增加43.7%。

放弃代工业务，转而打造高端自主品牌。品牌走高端化，产品售价的提升，带动公司整体毛利率的提升。2021年，公司毛利率达51.4%，相较于2019年提升13个百分点。

2021年，公司销售费用率约为25%，研发费用率为4.2%，管理费用率约为5%。近年来，三大费用率较为稳定，随着毛利率的提升，公司的净利润率亦提升。2021年公司扣非净利率达14%。

二、ROE显著优于同行，几乎无有息负债

现金、存货和应收账款是公司主要的三大资产。2021年公司账上躺着有35.8亿的现金。

（来源：2021年报）

科沃斯几乎没有有息负债，但是科沃斯资产负债率仍高达50%，主要是公司对上游的议价能力较强而积累了大量的应付账款。2021年，公司应付账款达24.7亿。公司的经营性负债率较高。

在面临转型的2018-19年，公司的营运能力显著下降，主要是存货周转效率下降。但随后两年来改善明显，2021年，公司现金循环周期为26天。

科沃斯是以自主生产为主的公司，却不是重资产公司。2021年底，公司固定资产8亿，占总资产比例仅为7.6%。

因此公司的净资产收益率表现非常出众。2021年，公司ROE达40%，同比增长19个百分点，远高于行业平均值。

战略转型成功带来营收及业绩的增长，公司开始回馈股东。2021年度公司分红达6.3亿，占归母净利润的31.4%。

（来源：2021年报）

科沃斯IPO募集资金达7.5亿，2021年发行可转债融资10.4亿。

2018年上市以来，科沃斯累计自由现金流22.5亿，累计分红达10.7亿。

结语

放弃代工业务，打造自主品牌，科沃斯的转型之路目前来看是比较成功的。

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