公募量化角逐 比勤奋更比深度思考能力

证券时报记者 吴琦 陈书玉

量化投资的管理方式，能有效地从成长性、价值、收益、不理性交易等多个方面挖掘机会，减少情绪因素带来的损失，这些优势显著有利于提升市场有效性，并已在成熟市场中得到验证。

对于中国资本市场而言，量化投资是一个“舶来品”，如何让它在公募中发挥优势？必然不能完全照搬国外模式，当然也不能任其像私募量化一样，野蛮生长。

首先，对于基金管理人而言，要做好投资者入市的守门人。量化投资通过数理统计分析，选择回报超越基准概率高的证券进行投资，一切看似基于数字逻辑，但在模型搭建、因子选择、数据质量保证上仍离不开基金经理的主观抉择，同样需要基金管理人承担谨慎投资的义务。

尤其是在风险约束上，公募量化基金产品比传统基金要严格一些。基金管理人不能为了追求高回报而背离初心，通过集中持股、高频次迭代模型等方式放宽风险约束。要知道，一旦市场风格发生变化，这个冒险所带来的负面影响就会立马显现，体现在产品净值上就是很大的回撤。假若出现这样的结果，显然就偏离了量化对冲产品的本源和初衷。国投瑞银量化投资副总经理殷瑞飞就表示，在保证超额收益稳健性的基础上追求较高的收益水平，是他管理的指数增强基金与其他基金最大的区别。

其次，公募量化在与私募量化“同场竞技”中，应取人之长补己之短，从而充分发挥自身优势。目前，公募量化产品在交易方面存在一定限制，并且规范化的制度也决定了公募量化不可能像私募量化那样具备充分的灵活性，但是公募在传统的投研领域有很深积累，基本面量化方向有充分优势。在交易频次上，公募量化也不应去追求高频交易，虽然目前高频交易的赚钱效应比较大，但长期来看，并不具备可持续性。

再次，国内公募基金产品超过9000多只，产品同质化极为严重，对于公募量化产品而言，要发展应该看准差异化、特色化方向。博时基金指数与量化投资部投资副总监刘钊就认为，在产品线布局方面，可以在新市场做尝试，有相当数量的量化私募已做了CTA策略，即期货策略。公募基金在专户领域也有不少尝试，但在公募领域则一片空白，例如CTA还可以搭配固收做成“CTA固收+”，这也将是量化投资产品的重要突破领域。

最后，需要鼓励基金经理的创造力，创造力是量化基金经理的生命力。摩根士丹利华鑫基金数量化投资部总监余斌认为，量化基金经理不仅需要具备强大的工具使用技能和逻辑思维能力，而且还要有对市场信息的解读能力、广泛的社会学知识背景、学习能力以及深度思考后内心的笃定和自信。正如余斌所说，“在这个市场上，我们比拼的往往并不是谁更勤奋，因为勤奋其实是一个相对比较基础的要求，真正的核心是在这个基础之上呈现出来的深度思考能力，能在现有的数据或者研究基础上进行深度思考，并做出有创新性的成果，才是比拼结果的重要体现。”

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