【黄金时间】美债收益率也是影响黄金价格走势的重要因素

新华财经北京4月12日电 4月1日起，西方国家进入了新会计年度，经过数个交易日的交易，有两个指标表现特别突出：一个是美元指数迅速上涨，最高报100.19；另一个是美债收益率(两年期)也随之走高，报2.6%。在此影响下，国际黄金价格4月迄今整体表现为先抑后扬，从月初的1940美元/盎司左右水平一度冲高至1975美元/盎司左右。

在传统意义上，美元指数和美债收益率与金价通常呈现负相关关系，为什么今年4月以来会出现美元、黄金同涨的情况呢？

美元与黄金负相关关系减弱

美元指数是黄金价格走势分析的常规指标。由于国际黄金是以美元计价的，所以从理论上讲，黄金价格走势大部分时间与美元指数呈现负相关关系。

美元指数与黄金价格日线走势图比较

由上图可以看到，在近一段时间内，美元指数与黄金价格并非呈现负相关关系，两者时而相向而行，时而分道扬镳，让投资人无所适从。为什么会出现这种情况呢？

从2015年以来，美元指数一直维持在90-100之间震荡，一直到2022年第一季度中旬，美元指数跟随美国经济走势，基本体现的中规中矩。

但是，随着俄乌冲突的爆发，引发了以美国为首的西方国家和俄罗斯进入了货币战状态，美元指数的此次上涨，归根结底是地缘政治形式紧张引起的，而地缘政治紧张同样会造就避险情绪的上升，黄金价格和美元指数同涨同跌也就见怪不怪了。

从技术面上看，美元指数经过八年的区间震荡和整理，目前处于历史高点附近，极有可能向上形成突破，形成强势美元的状态。

美债收益率走高理论上压制金价上涨

从理论上讲，美债收益率和黄金价格没有直接的影响关系，但是，就最近的实际情况来看，美债收益率通过影响美元的涨跌间接的影响到黄金价格走势，甚至其影响力超过了美元指数本身：美债收益率上升会对黄金价格上涨造成强大的压制作用，正常情况下应该体现出负相关关系。

但是，随着美联储关注的美国通胀水平从去年4月份开始逐步上升，并在2022年1月份和2月份分别达到7%和7.9%的数十年来高位，同时，俄乌冲突爆发以及美西方对俄罗斯的一系列制裁，使得能源市场的供需平衡被打破，原油和天然气价格居高不下，美元通胀爆表。此背景下，美联储加速货币政策收紧的压力显著增加，也带动了美债收益率快速拉升。截止到今年第一季度，也就是3月31日结束，美国十年期国债收益率报2.32，两年期国债收益率报收2.28，两者相差0.04个百分点，几乎持平。

需要看到的是，经过新会计年度一个多星期的交易，2年期美债和10年期美债收益率分别上涨到2.6%和2.8%的水平，致使美联储陷入了既要降低通胀又要避免衰退，既要在紧急加息和缩表的情况之下，又要维持美国股市不下跌，其难度可想而知。

美国2年期和10年期国债收益率变化

地缘局势影响下美元美债黄金同向波动

按照传统的黄金价格走势分析方法，综合考核美元指数和美债收益率走势图，不难看出，平时与黄金价格走势负相关的指标，在地缘政治因素紧张的大环境下，已经变成了促进黄金价格上涨的重要因素，与黄金同涨同跌。

随着避险情绪升温，美联储大幅加息等刺激政策的出台，美元收益率和美元指数还会继续上涨，黄金价格以1929美元/盎司为下线，即将维持震荡走高态势。

纵观历史，从黄金的货币化到货币的信用化，再到局部的黄金本位的回归，传统的经济学理论和经济学理论衍生出的黄金价格走势分析的理论体系，需要进一步的完善才能适应时代的发展。当前，在新冠疫情叠加俄乌军事冲突的大环境下，建议在关注美元指数的同时，有必要把美债收益率的变化纳入到黄金价格走势分析的方法之中。(作者：北京黄金经济发展研究中心研究员 杨麟)

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