美联储会超预期加息吗？海通宏观：就业仍在持续改善，全年加息预期超9次

来源：金融界

作者： 李俊、梁中华

就业恢复强劲。一方面，3月美国新增非农就业43.1万人，3个月移动平均新增就业超50万人。另一方面，3月失业率下行至3.6％，广义失业率为下行至6.9％，为2019年12月以来新低；3月劳动力参与率上升至62.4％。往前看，美国疫情已经大幅缓解，后续美国就业将继续恢复。

工资-通胀螺旋压力再度加大。3月美国非农企业员工平均时薪环比为0.4％，较上一月大幅回升0.3个百分点；同比也回升至5.6％，均超市场预期。其中，环比涨幅较高的主要为公用事业（1.4％）、休闲和酒店业（1.2％）以及零售业（0.8％）。

全年加息预期超9次。由于需求很强劲、但供给恢复慢，再加上外部地缘政治对供给端的冲击，美国的通胀已经达到40年来的最高水平。如果美联储不能及时遏制通胀，长期的信誉损失带来的后果可能更为严重。所以为了遏制通胀，美联储就必须收紧短期需求。截至4月1日，CME跟踪数据显示，市场预期全年加息9.6次。

非农就业恢复保持强劲。2022年3月美国新增非农就业43.1万人， 2月和1月分别上修至75.0万人和50.4万人；3个月移动平均新增就业超50万人，就业恢复仍强劲。

其中，贡献最大的仍是服务业，贡献率超过8成。尤其是休闲酒店业与专业和商业服务，二者贡献了5成的新增就业。政府就业也连续5个月正增长。不过运输仓储业负增，为2020年4月以来首次转负。

就业仍在持续改善。一方面，失业率继续下行。3月美国官方失业率为3.6％，较上一月继续下行0.2个百分点，为历史相对低点；广义失业率为6.9％，较上一月下降0.3个百分点，为2019年12月以来新低。

另一方面，劳动力参与率继续上升。3月美国劳动力参与率上升至62.4％，较上一月继续上升0.1个百分点，与疫情之前的差距继续缩小。（2020年3月之前一年平均为63.1％）。

往前看，美国疫情已经大幅缓解，日均新增病例已经回落至去年7月时的水平；日均死亡病例也在持续下降。我们认为，后续美国就业仍将继续恢复。

工资-通胀螺旋压力再度加大。3月美国非农企业员工平均时薪环比为0.4％，较上一月大幅回升0.3个百分点；同比也回升至5.6％，均超市场预期。其中，环比涨幅较高的主要为公用事业（1.4％）、休闲和酒店业（1.2％）以及零售业（0.8％）。

全年加息预期超9次。我们在之前的报告《40年未见的美国高通胀：8次加息够不够？》中指出，由于需求很强劲、但供给恢复慢，再加上外部地缘政治对供给端的冲击，美国的通胀已经达到40年来的最高水平。除了当前的实际通胀水平偏高以外，美国中长期的通胀预期也在抬升。

如果美联储不能及时遏制通胀，长期的信誉损失带来的后果可能更为严重。所以为了遏制通胀，美联储就必须收紧短期需求。我们认为，美联储短期内可能需要更快的加息，哪怕先快速加息遏制住通胀，如果经济衰退再降息，也需要更快的行动。

截至4月1日，CME跟踪数据显示，市场预期全年加息9.6次，较地缘冲突之前的6.7次大幅提升（2月14日）。

关键词： 加息预期