“矛盾”的泡泡玛特：营收涨幅近80%、股价盘中跌超8%

3月28日午间，泡泡玛特发布2021年全年财报。报告期内，公司营收44.9亿元，同比增长78.7%。调整后净利润人民币10.02亿元，同比增长69.6％。注册会员达1958万人，其中新增注册会员1218万人，全年会员贡献销售额占比92.2%，会员复购率56.5%。

不过，增长的业绩似乎未能提升二级市场投资者的信心。财报发布后，公司股价跳水，从早盘的涨近7%转跌，盘中一度跌超8%，截至记者发稿，泡泡玛特跌幅收窄至3.64%，报31.8港元/股，总市值445.82亿港元。

作为潮流玩具头部上市企业，IP一直是泡泡玛特核心竞争力之一。据悉，公司旗下包含自有IP、独家IP和非独家IP三类，其中自有IP为主要收入来源。

从财报来看，公司招牌IP“MOLLY”实现收入7.05亿元，同比增长97.6%，不过在总收入中的占比有所下降，已从2018年41.6%的最高占比逐年降至15.7%。与此同时，其余几款自有IP收入占比呈上升趋势，其中，“SKULLPANDA”增速强劲，实现收入5.95亿元，同比增长1423.8%，与另一头部IP“DIMOO”一同，均贡献了10%以上的营收。

此外，公司独家IP和非独家IP分配较为均衡，收入分别为7.7亿元和6.2亿元，在总收入中占比处于10%-20%区间内。而外采及代销等方面的收入在10%左右。

从渠道来看，上市以后泡泡玛特在线下开店方面并不激进，即便现金流充裕，也并未选择大规模高速开店。财报显示，2021年，公司在中国大陆新开业106家线下门店，国内零售店总数从2020年末的187家增至2021年的288家，同时，港澳台地区及海外门店数为7家。此外，国内新增510台机器人商店，总计达1861台。

这期间，泡泡玛特在乐园方面的投入持续。一方面入驻国内大型乐园，开设了环球影城店和上海迪士尼小镇店，另一方面，线下乐园的建设也有了实质性进展。此前，泡泡玛特宣布与北京朝阳公园达成合作，将使用园内一部分区域打造首个线下乐园，目前项目可行性研究和概念设计已经完成。

反映在财报上，过去一年，公司包含零售店、机器人商店在内的线下渠道收入占比为47.8%，其中，零售店收入16.73亿元，占比接近4成，而机器人商店则是所有渠道中毛利率最高所在，达68.8%。

线上方面，整体收入占比与线下渠道接近。其中，泡泡玛特抽盒机实现收入人民币8.98亿元，同比增长92.6%，为线上最大收入来源。此外，京东旗舰店和天猫旗舰店分别实现收入1.43亿元、5.99亿元，同比分别增长296%、47.5%。

不过，报告期内，公司销售成本也随之增长，涨幅达88.4%，从2020年的9.19亿元上升至2021年的17.32亿元。对此，泡泡玛特表示主要原因是业务扩张收入增加。

拆分来看，一方面，商品成本由2020年的7.49亿元增加到2021年的14.45亿元，其主要原因为销售增加，及商品成本单价增加；另一方面，设计及授权费由2020年的6200万元增加到2021年的1.04亿元，主要因为品牌产品收入增加。此外，财产、厂房和设备的折旧由2020年的1900万元增加到2021年的7600万元，公司指出，主要因为商品数量，产品系列的新增进而模具增加，因此产生折旧费用的增加。

同时，公司毛利率略有下降，从2020年的63.4%降至2021年的61.4%。公司表示，主要由于泡泡玛特品牌产品的毛利率下降。据悉，2021年，泡泡玛特品牌产品毛利率由前一年的68.7%降至64.7%，“主要由于我们提高产品的工艺质量，产品工艺愈加复杂，以及2021年原材料成本上涨导致毛利率下降”，泡泡玛特如是说。

整体来看，过去一年泡泡玛特依然保持了公司业务的高速增长。而这期间，公司也正将眼光瞄准海外市场。

据悉，过去一年，泡泡玛特通过海外社交媒体平台粉丝运营、海外电商平台及独立站的运营、开设直营店以及参加国际知名潮玩艺术和动漫展会等方式，加速潮玩文化在海外的传播。

数据显示，根据渠道划分，中国大陆以外的批发及其他收入已从2020年的7420万元，增加至2021年的1.37亿元，同比增长85.2%，主要由于海外市场的扩张，以及在海外不同国家的品牌推广。

此前，泡泡玛特副总裁、泡泡玛特国际业务总裁文德一将2022年定义为“潮玩出海元年”，表示“在未来10年，国际业务将是泡泡玛特最为重要的发力点之一。”

对于押注海外这一方向，泡泡玛特似乎信心满满。不过，也有投资者指出，海外业务处于起步阶段，在疫情背景下，充满未知。“新店的大致情况，以及后续铺店计划，海外的增量能否跑通都还有待后续市场反馈。”

从财报来看，头顶“盲盒第一股”上市的泡泡玛特，似乎正致力摆脱“盲盒企业”这一印象，通过大版权合作、IP授权、线下乐园、对外投资等，构建起一个以IP为核心，更加全面的商业框架。

不过，面对国内外潮玩行业整体竞争加大、国内监管加强等情况，泡泡玛特能否突出重围，成为“世界的泡泡玛特”？蓝鲸财经记者将持续关注。

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