红相股份因信披违规又被“点名”：“家族式”管理弊端显现，大股东频繁减持意欲何为？

靠电力和铁路相关业务发家的红相股份(300427)有限公司（下称“红相股份”）近来麻烦不断。

3月10日，因信披违规，红相股份控股股东、实控人杨保田、杨成收到深交所监管函。此前，红相股份还因业绩暴雷、大股东频繁减持、“低价”出售孙公司等问题受到市场关注。

值得一提的是，虽然红相股份问题频出，但其却因军工业务有望“逆袭”，未来红相股份能否实现“翻盘”，军工业务或成关键因素。

连续因信披违规被“抓包” 经营管理规范有待加强

3月10日，深交所创业板向红相股份控股股东、实控人杨保田、杨成下发监管函，原因为：2019年3月13日至2021年12月31日期间，红相股份控股股东、实控人杨保田、杨成及其一致行动人杨力因主动减持和被动稀释，合计持股比例由41.98%下降至33.13%，合计变动比例为8.84%，但在合计持有公司股份比例累计变动达到5%时，未按相关规定停止交易公司股份并及时履行信息披露义务。

值得留意的是，监管函中涉及的杨保田与杨成、杨力等三人为父子关系，杨成与杨力为兄弟关系。

从实际持股比例和任职情况来看，“杨氏”家族牢牢把握着红相股份的经营权。资料显示，目前上述三人共持有红相股份33.13%的股权，杨保田是红相股份实控人，杨成担任红相股份董事长和总经理等重要职务，杨力则担任公司董事。

事实上对于红相股份来说，出现信披不合规的情况并非第一次，且同样与杨氏家族有关。

2019年，红相股份子公司银川卧龙向一家供应商预付1000万元，子公司星波通信向两家供应商分别预付530万元、470万元，上述款项经供应商流向厦门红相塑胶材料有限公司（下称“红相塑胶”），形成对红相股份的资金占用。

公开资料显示，红相塑胶是红相股份实控人杨保田旗下的关联公司，由杨成担任法人，公司股东列表仅有杨保田、杨成、杨力三人，是一家彻头彻尾的家族企业。

对于红相塑胶占用公司大额资金的情况，红相股份同样未及时披露。因此，2020年10月，红相股份收到监管部门行政监管措施决定书的通知，红相股份实控人杨保田被约谈，同时此事被记入诚信档案。

一年半内连续因信披违规被监管部门“抓包”，且均与杨氏家族成员有关，令红相股份“家族式”经营的弊端，及公司内部经营管理规范性欠缺等问题暴露无遗。

子公司业绩突然下跌 红相股份现业绩首亏

公开资料显示，红相股份主要从事电力检测及电力设备、铁路与轨道交通牵引供电装备、军工电子等产品的研发、生产、销售以及相关技术服务，持有并运营新能源发电项目。

电力和铁路相关业务是红相股份的主要收入来源。数据显示，2020年，红相股份的电力设备制造业务、铁路与轨道交通业务占营收比重分别为43.09%、39.08%。

值得一提的是，红相股份自身产生的利润微薄，其业绩依赖旗下子公司，尤其是全资子公司银川卧龙。

2017年，红相股份采取发行股份及支付现金相结合方式以11.70亿元收购银川卧龙全部股权，形成商誉约6.71亿元。

2017年至2020年期间，银川卧龙业绩一直稳步增长，为红相股份贡献了近半营收。不过，2021年银川卧龙业绩突然下降，造成6.71亿元巨额商誉减值，红相股份因此现上市以来的首亏。

除商誉减值影响外，红相股份还提到公司亏损的原因包括“受市场竞争及铁路投资放缓影响，公司电力设备状态检测、监测产品及铁路与轨道交通板块的产品的营业收入同比下滑”。

然而，事实真的是这样吗？

同样面临市场竞争，同行业可比公司2021年的业绩表现却呈现上升趋势。以思源电气(002028)为例，2021年其营收为 87.01亿元，同比上升18.0%，净利润 12.11亿元，同比上升29.7%。

对此，有投资者认为，行业竞争一直激烈，并不是今天才如此，将业绩下降归咎于此，难以服众。

据统计，我国目前批复的2019-2020年内新开工的高铁项目已达63个，全部项目建设总长度1.55万公里。“十四五”期间预计每年高铁开通新线约3000公里，2025年高铁由3.79万公里增加到5.3万公里。

由此看来，铁路行业正在快速发展。红相股份因 “铁路投资放缓”导致业绩下降的说辞似乎与事实有些出入。

“低价”出售盈利孙公司 投资者质疑高层“不善经营”

那么，究竟是什么导致红相股份的业绩下降呢？

有投资者将矛头指向红相股份高层，认为是其不善经营所致，佐证是去年红相股份发起的一项出售事件。

2021年9月，红相股份将其全资孙公司中宁县银变新能源有限公司（下称“中宁银变”）100%股权以人民币1.86亿元转让给中国三峡新能源（集团）股份有限公司。

根据红相股份披露的财务数据，截至2021年上半年，中宁银变的净资产为1.66亿元，录得净利润1516.70万元，盈利能力良好。

然而，红相股份却以1.86亿元出售中宁银变，仅仅比中宁银变的净资产高出约2000万元。

这引发了部分投资者质疑。在各大股吧关于红相股份“低价”出售中宁银变的讨论帖中，不乏“红相股份高层不善经营”的言论。

频繁减持套现 大股东去意已决？

深扒杨氏家族的减持历史，不难发现杨氏父子三人减持频率有些频繁，减持份额也较多。

据统计，2019年2月至2021年6月，杨保田、杨成、杨力三人共进行过5次减持计划，合计减持公司股份21.68%，套现约7亿元。

2022年2月17日，红相股份再次披露，杨保田计划在6个月内通过协议转让减持不超过公司总股本的7%。按当前市值50.07亿元计算，如果本次减持计划完成，预计杨氏家族将再套现3.5亿元，届时杨氏父子三人持有的公司股份将降至25%左右。

值得一提的是，除杨氏家族外，红相股份的大股东戴小萍、重要股东长江资本、董事及副总经理等也有减持举动。

从大股东频繁减持来看，红相股份高层似乎对公司发展缺乏信心，套现离场的意图明显。投资者认为的“红相股份高层不善经营”，或许是公司高层去意已决的外在表现之一。

不过，虽然红相股份大股东频繁减持，其2021年电力业务和铁路业务也表现欠佳，但公司军工板块似乎有望“逆袭”。

此前，红相股份子公司星波通信突增5亿军工订单，军工业务营收因此上涨。财报显示，2021年上半年，该业务为红相股份带来营收8828.49万元，较去年同期上涨122%。

目前，这笔军工订单尚未交付完毕，后续将继续为红相股份带来营收。

未来，红相股份能否接到更多军工订单、通过军工业务实现 “翻盘”是投资者关注的焦点。

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