光大固收：商品价格波动较大，出口继续现韧性，金融数据不及预期

来源：金融界

作者： 光大证券固收研究

◆重要事项

十三届全国人大五次会议闭幕。央行今年依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元。欧洲央行维持三大利率不变，宣布将加速结束资产购买计划，最终可能在三季度结束资产购买。

◆重要数据

1-2月我国出口取得两位数增长，继续现韧性。我国2月CPI同比上涨0.9％，环比上涨0.6％；PPI同比上涨8.8％，环比上涨0.5％。2月中国金融数据不及市场预期。本周商品价格波动较大。

◆公开市场操作与货币市场

本周央行公开市场共有3800亿元资金到期，累计进行了500亿元逆回购，回笼资金3300亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期和1000亿元MLF到期。本周商业银行共发行同业存单6338.6亿元，发行量大幅增加（上周为3666.1亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行以上行为主，仅国股行1M加权发行利率下行20bp。本周资金面收敛，主要回购利率上行明显。回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.03万亿元，日均量较上周增加0.41万亿元（上周为4.62万亿元）。

◆债市运行

本周一级市场共发行利率债78只，实际发行总额4882.9亿元，净融资-294.3亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1160.7、1281.6、-415.2亿元（与上周相比分别变动-1258.9、104.4、-1435.3亿元）。后续一级市场等待发行利率债63只，计划发行金额3640.5亿元。二级市场方面，周五国债期货全线收涨；全周国债收益率涨跌不一。

◆风险提示

近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

重要事项

1）国内重要事件：

A、十三届全国人大五次会议闭幕。会议表决批准政府工作报告，批准2022年国民经济和社会发展计划，批准《关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的报告》，批准2022年中央预算2022年中央预算。

B、央行今年依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元。主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。央行表示，结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字；依法向中央财政上缴结存利润不会造成财政向央行透支。

2）国际重要事件：

欧洲央行维持三大利率不变，宣布将加速结束资产购买计划，4月-6月净购买额分别为400亿欧元、300亿欧元和200亿欧元，最终可能在三季度结束资产购买。欧洲央行行长拉加德指出，俄乌冲突及欧盟对俄制裁措施已对欧元区经济造成冲击，将今年欧元区经济增长预期从4.2％下调至3.7％，同时通胀预期从3.2％大幅上调至5.1％。

重要数据

1）1-2月我国出口取得两位数增长，继续现韧性。据海关统计，今年前2个月，我国进出口总值6.2万亿元，同比增长13.3％。其中，出口3.47万亿元，增长13.6％；进口2.73万亿元，增长12.9％；贸易顺差7388亿元，增加16.3％。

2）我国通胀CPI难涨，PPI难跌。2月CPI同比上涨0.9％，环比上涨0.6％；PPI同比上涨8.8％，环比上涨0.5％。国家统计局指出，2月份，受原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比涨幅回落；受春节因素和国际能源价格波动等共同影响，CPI环比涨幅略有扩大，同比涨幅总体平稳。

3）2月中国金融数据不及市场预期。2月份人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元。分部门看，住户贷款减少3369亿元，其中，短期贷款减少2911亿元，中长期贷款减少459亿元；企（事）业单位贷款增加1.24万亿元，其中，短期贷款增加4111亿元，中长期贷款增加5052亿元，票据融资增加3052亿元；非银行业金融机构贷款增加1790亿元。2月末M2同比增长9.2％，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点；M1同比增长4.7％，增速比上月末高6.6个百分点，比上年同期低2.7个百分点。2022年2月社会融资规模增量为1.19万亿元，比上年同期少5315亿元。2022年2月末社会融资规模存量为321.12万亿元，同比增长10.2％，其中人民币贷款余额为196.62万亿元，同比增长11.2％。

4）本周商品价格波动较大。本周LME铜跌5.37％，LME锌跌5.46％，LME铝跌9.59％，LME锡跌6.92％，LME铅跌6.61％。

高频跟踪

公开市场操作与货币市场

本周（2月28日至3月4日）央行公开市场共有8100亿元资金到期，本周央行累计进行了3800亿元逆回购，因此本周央行净回笼资金4300亿元。 下周（3月7日至3月13日）央行公开市场将有3800亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3000亿元、500亿元、100亿元、100亿元、100亿元。

本周商业银行共发行同业存单3666.1亿元，发行量大幅下降（上周为6458.1亿元）。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行238.7、625.5、431.3、153.2、2217.4亿元。从发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行766.2、1350.3、1549.6亿元。净融资方面，同业存单到期5672.0亿元，净融资-2005.9亿元；其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期2158.1、1787.9、1726.0亿元，净融资分别为-1391.9、-437.6、-176.4亿元。

本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行全部上涨。国股行1M、3M、9M、1Y加权发行利率分别为2.20％、2.36％、2.47％、2.55％；中小行1M、3M、9M、1Y加权发行利率分别为2.33％、2.43％、2.69％、2.73％。

本周资金面转松，主要回购利率下行明显。截至3月4日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.89％、2.04％、1.97％、2.24％，较2月25日收盘分别变动-29.1bp、-30.8bp、-39.2bp、4.3bp。

本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为4.62万亿元，日均量较上周减少0.27万亿元（上周为4.89万亿元），其中隔夜为4.07万亿元（上周为4.18万亿元），7天为0.47万亿元（上周为0.60万亿元）。

债市运行

5.1、一级市场：本周利率债总发行量和净融资额分别为3057.3、2295.5亿元，后续等待发行利率债有55只

本周一级市场共发行利率债46只，实际发行总额3057.3亿元（较上周减少1566.52亿元），到期761.78亿元，净融资2295.5亿元（较上周减少15.1亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为98.2、1177.2、1020.1亿元（与上周相比分别变动1134.3、-1293.8、144.4亿元）。后续一级市场等待发行利率债55只，计划发行金额2906.1亿元。

5.2、二级市场：国债期货全线收跌，国债收益率以上行为主，仅3Y国债收益率下行0.2bp

本周国债期货价格全线小幅收跌，3月4日2Y、5Y、10Y国债期货收盘价分别较2月25日变动-0.12％、-0.26％和-0.42％。本周国债收益率普遍上行，截至3月4日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较上周末收盘变动0.6bp、-0.2bp、4.3bp、4.4bp、3.0bp、1.8bp、2.4bp至2.11％、2.33％、2.58％、2.82％、3.21％、3.38％、3.47％。

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