起风了！680亿元市场空间打开，一文看懂羞羞的辅助生殖产业链

（原标题：起风了！680亿元市场空间打开，一文看懂羞羞的辅助生殖产业链）

《资本滩》蔡俊

编辑 葛凡梅

如果不能自然受孕怎么办？很多人会吃药、看医生。在过去，这些都要掏腰包自费；但未来，医保支付on the way。

今年2月，北京医保局发布调整部分医疗服务价格项目的通知。最引人关注的，便是涵盖了宫腔内人工授精术、胚胎移植术、精子优选处等16项技术的辅助生殖。新政策将于3月落地，范围适用于北京公立医疗机构。

本次北京把辅助生殖纳入医保，不仅开创了先河，还打开了市场空间。平安证券曾估算，2025年我国辅助生殖市场将达680亿元。

前有三胎，后有辅助生殖。这是一个超大市场。

但问题是，辅助生殖的产业链有哪些？哪些企业能抢占先机？对此，我们逐一揭晓。

来源国泰君安

上游：国产药物+试剂+器械在突围

无需忌讳，辅助生殖涵盖了男女。吃药备孕、检测是否怀上、器械协助等，都是产业链的上游。

而分门别类后，药物类别包括促排卵、降调节；检测类别包括孕激素、人绒毛促性腺急速；器械类别包括培养液、冲洗液、解冻液、取卵针、导精管。

其中，检测类的试剂已实现国产替代。根据国泰君安的报告，国产产品技术与国外持平，但价格更为低廉，因此市场占比超过70%。检测类的试剂厂商，主要包括亚辉龙（688575.SH）、安图生物(603658.SH)、利德曼（300289.SZ）。

举例来看，今年2月，亚辉龙在投资者平台上表示，其在生殖健康领域已覆盖20余个项目，可贯穿孕前诊断、妊娠期诊断、产后诊断、新生儿诊断到围绝经期诊断的整个生育健康周期。

不过，药物类和器械类仍由国外进口垄断。尤其器械，瑞典、澳大利亚、美国等外资厂商的国内市占率超90%，而国产厂商里，威高股份（01066.HK）相对出名。去年6月，威高股份旗下的威高骨科（688161.SH）成功上市，但生殖板块目前没有资本计划。

药物类的情况稍好，进口厂商的国内市占率约60%。部分核心药物已由国产主导，厂商有丽珠集团（000513.SZ）、长春金赛、仙琚制药（002332.SZ）。其中，丽珠集团、仙琚制药的国内市占率分别约20%、5%。

其中，2020年，丽珠集团辅助生殖专科领域实现销售收入19.12亿元。去年4月，公司上市了重组人绒促性素，产品在技术上较尿源路径更为先进，此前全球仅有一家企业有同类产品。

中游：好孕帮成头部APP

辅助生殖或难以开口，这给了互联网机遇。互联网打造了流量入口，将就诊人群导入至医疗机构，由此催生了多个相关APP。

比如好孕帮，2014年以来获得3轮融资，参股方有普华资本、松禾资本、基因资本等；贝贝壳曾先后获得经纬中国、微医贝联的投资，爱丁优也由通和资本领投。

但整体而言，辅助生殖的“风”并不劲。之后，此类APP遭遇了转化率和复购率偏低的问题，市场参与者开始减少。目前，好孕帮在辅助生殖APP中处于头部。

下游：民营企业收购拿牌照

辅助生殖的下游，是医院、诊所等终端。早些年，电视里还有“XXX男子医院”广告，片尾是喜得贵子，可谓行业之鼻祖。

现实里，干这行必须得有牌照。目前情况，公立医院持牌较多，但也有一些民营企业通过收购，切入了该赛道。

比如锦欣生殖（01951.HK），此前以3.2亿元收购武汉黄浦中西医结合妇产医院75%的股权。2021年，高瓴、易方达张坤、中欧葛兰等还对公司大幅加仓。

根据报告，锦欣生殖在成都、深圳等地都设置了专项生殖医院，甚至在老挝拿到了牌照。其布局之广泛，在行业内处于头部。

除此以外，A股也有上市公司通过类似方式进入终端，属于行业肩部。

麦迪科技（603990.SH），曾先后收购海口玛丽医院51%股权、北京国卫生殖健康专科医院有限公司不低于20%的股权。

汉商集团（600774.SH），曾收购华中科技大学同济医学院生殖医学中心31%的股权。

当然，还有一些上市公司属于自带业务。

澳洋健康（002172.SZ）就公开表示过，旗下澳洋医院为三级综合医院，包含辅助生殖业务。

达嘉维康（301126.SZ）也披露过，旗下嘉辰医院是2018年取得相关批复后开设的生殖与遗传专科医院。

对普通人而言，过去辅助生殖不仅难以启齿，而且动辄4—5万元的费用也不便宜。如今，降价有了可能。生儿育女是全人类的行动，前有科技进步，后有政策引导。辅助生殖的“风”，终于起了。

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