德邦证券：俄乌冲突不改A股趋势

（原标题：德邦证券：俄乌冲突不改A股趋势）

中新经纬2月28日电 德邦证券吴开达团队发布研报称，俄乌冲突升级，局部地缘冲突短期扰动股市，利好避险资产国债、原油、美元，但不改A股趋势，事件冲击中酝酿反攻机会。

回顾本次地缘冲突时间点，2021年底，俄罗斯要求北约承诺排除进一步东扩和乌克兰加入北约的可能，而北约表示从未承诺不进行扩张，乌克兰局势骤然升温。2月22日，普京签署命令，承认乌克兰东部的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”；2月24日，普京决定在顿巴斯地区进行军事行动，俄乌危机升级为俄乌军事冲突；2月26日，美国与欧盟、英国和加拿大发表共同声明，宣布将禁止俄罗斯部分银行使用SWIFT国际结算系统。

研报指出，局部地缘冲突对大类资产的整体走势影响较小，在战争爆发前后1个月左右打压风险偏好，利空股市，利好避险资产国债、原油、美元。但统计2000年后全球主要的6次地缘冲突发现：地缘冲突爆发前后对股市有一定冲击，但长期而言地缘冲突难以影响股市走势；在战争爆发前后，作为避险资产的国债收益率普遍下行；战争爆发后，避险情绪升温导致原油价格普遍上涨，上行时间通常为10-20天。

俄乌冲突对中国经济有什么影响？A股又将如何演绎？

研报认为，在经济方面，中国对俄乌进出口依赖度较小，俄乌冲突对中国经济产生的直接负面影响或较小。从外贸方面看，中国对俄乌进出口依赖度较低，截至2021年12月，中国对俄罗斯和乌克兰的出口金额占比分别仅为2.39%和0.3%，中国对俄罗斯和乌克兰的进口金额占比分别仅为3.38%和0.4%。

研报指出，对于A股而言，短期内风险偏好受压制，但地缘冲突对我国国内经济影响不大，稳增长政策持续推进有望改善市场分子预期，待风险偏好修复，A股有望回归上行趋势。

另外，地缘冲突短期受益行业主要有五方面：1、油服、油运(商品价格强势，行业周期处于底部向上阶段)；2、钾肥(全球供需失衡加剧，加钾订单定调全年景气趋势)；3、半导体材料&功率半导体(稀有金属、气体供给扰动加剧，原材料涨价有望向制造端传导，此前英飞凌已发布通知酝酿涨价)；4、粮食农产品(重要粮食出口国供给不确定性提升，供需失衡推动涨价)；5、银行(短期地缘冲突中的最高胜率行业)。

而对于俄乌冲突可能存在的演变趋势，研报认为主要有三种情况：

1、俄罗斯速战速决，双方进行外交谈判，和平解决，同时SWIFT制裁范围不涉及能源、粮食，那么市场避险情绪将减弱，风险资产将逐渐走出震荡区间。

2、俄乌冲突陷入僵局，战争持续数月，同时，欧美国家采取SWIFT制裁俄罗斯，但SWIFT制裁范围较不涉及能源、粮食，则后续战争整体走势类似于2014年乌克兰危机。在此情景下，市场不时受到扰动，短期内风险资产承压。

3、俄乌冲突陷入僵局，同时将俄从SWIFT中全部移除，则市场短期将受到较大冲击，大宗商品、黄金等迎来配置机会。（中新经纬APP）

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

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