净利亏损上线高至45亿!“逆势扩张”海底捞巨亏已注定?
2022-02-24 15:55:28 |来源:投资时报
(原标题:净利亏损上线高至45亿!“逆势扩张”海底捞巨亏已注定?)
2018年至2020年,海底捞年内溢利合计为43.05亿元,也就是说,2021年该公司净亏损上限或将之前三年溢利全部“吞噬”《投资时报》研究员 王子西
日前,海底捞国际控股有限公司(下称海底捞,6862.HK)发布盈利警告,预计2021年公司净亏损38亿元至45亿元,而上年同期为盈利3.10亿元。
数据显示,2018年至2020年,该公司年内溢利合计为43.05亿元,也就是说,2021年该公司净亏上限或将之前三年溢利金额全部“吞噬”。
对于巨亏原因,海底捞将之归于300余家餐厅关停、业绩下滑等导致的处置长期资产的一次性损失、减值损失约33亿元至39亿元;以及疫情反复、门店快速扩张、内部管理问题等对餐厅经营冲击。
追溯以往,2020年、2021年上半年,该公司“逆势”新开544家、299家门店。截至2021年6月末,其全球门店已达1597家。
大肆扩张虽带来营收增长,但另方面却也令多项开支持续上升,反映到净利率方面,2020年、2021年上半年该指标仅为1.08%、0.48%,相比疫情发生前下挫八、九个百分点。
同时,公司资本负债率已由2019年末的2.2%,飙升至2020年末、2021年6月末的39.8%、75.4%。可见其资金流动性紧张,需借“外力”满足业务扩张、运营等的资金需求。
一年亏掉三年利润?
21日早间,海底捞公告称,预计2021年营收超400亿元,较上年同期的286亿元,增长超40%;净亏损38亿元至45亿元,同比下挫1127.8%至1354.0%。
数据显示,2018年至2020年,公司年内溢利分别为16.49亿元、23.47亿元、3.10亿元,三年合计43.05亿元。若按2021年净亏上限,海底捞或将自2018年9月上市以来的三个会计年度盈利完全“吞噬”。
对于巨亏,公司主要归因于两大方面:一是2021年300余家餐厅关停、餐厅经营业绩下滑等因素导致的处置长期资产的一次性损失、减值损失合计约33亿元至39亿元;二是全球持续变化和疫情反复,2020年、2021年门店快速扩张以及公司内部管理问题等对海底捞餐厅经营的冲击。尤其是2021年下半年,全球区域性疫情、公共卫生管控措施的影响,导致餐厅业绩较2020年同期下滑。而海外门店在2021年亏损加剧。
公告当天,海底捞低开近三个百分点,当日收盘于19.08港元/股(不复权,下同),较前一个交易日下跌5.54%。2月22日,该公司股价仍下行“收绿”为18.92港元/股,较2021年2月高位85.8港元/股,下挫近八成。
瑞信认为,海底捞业绩指引较预期差,除了关店带来一次性亏损大于市场预期的30亿元,也涵盖其余门店生意减少所带来的减值损失。麦格理则对公司维持“跑输大市”评级,目标价虽由13.4港元略提至13.6港元,但主要是为反映更高收入假设。
海底捞近年来年内溢利及同比增幅情况(亿元、%)
数据来源:公司年报
大肆扩张成本攀升
年报显示,截至2018年末,海底捞全球门店网络466家,到了2019年末增至768家,新增308家餐厅。2020年初疫情爆发,该年1月26日起,海底捞便自停大陆地区所有门店营业,直到当年3月12日起,才逐步开放国内门店。
值得注意的是,也正是2020年下半年,海底捞开启“加速开店模式”。全年新开业544家门店,全球门店网络激增至1298家。截至2021年6月末,其全球门店已达1597家,较上年末门店数量增加299家。也就是说,2020年、2021年上半年,该公司仍“逆势扩张”843家门店。
事实上,伴随门店的激增,海底捞的营收已由2018年的169.69亿元,增至2020年的286.14亿元,三年同比增幅分别为59.53%、56.49%、7.75%。时至2021年上半年,营收录得200.94亿元,同比增速更是高达105.87%。
不过,急速扩张、逆势开店虽能增收,但也带来成本上升。《投资时报》研究员注意到,2020年,该公司原材料及易耗品成本、员工成本、折旧及摊销为122.61亿元、96.77亿元、30.34亿元,同比及占收入比例,均有所上升。2021年上半年,分别为85.02亿元、71.62亿元、21.69亿元,占收入比有所下降,但同比增幅不小,分别为95.5%、75.8%和67.2%。
反观净利率,上述一年及一期,海底捞该指标仅有1.08%、0.48%,相比2018年、2019年的9.72%、8.84%,已经下滑八、九个百分点。
资本负债比率更是由2019年末的2.2%,跃升至2020年末、2021年6月末的39.8%、75.4%。该负债指标是长期债券、银行借款及其他借款与权益总额的比值,比率越大,说明公司还款付息压力越大。那么,仅隔18个月,资本负债率便飙升73个百分点,可见公司经营活动产生的净现金流已无法满足业务扩张、运营等的资金需求。
2021年11月初,海底捞发布公告,决定在2021年12月31日前逐步关停300家左右经营未达预期门店;并推出“啄木鸟”计划,其中,提到若门店平均翻台率低于4次/天,原则上不规模化开设新店。
海底捞2018年至2021年上半年净利率及期末资本负债率情况(%)
数据来源:公司财报
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