长三角银行理财价格微幅回调 开放式理财产品收益持续攀升

“江苏银行-普益标准”长三角地区银行理财市场指数报告(2018年3月)

1. 3月市场综述

长三角银行理财价格指数微幅回调，开放式理财产品收益持续攀升

本报告所指长三角地区包括浙江、江苏、上海三个地区。

从价格指数来看，3月长三角地区理财市场价格指数结束连续上涨的趋势，环比下降0.33点至113.85点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下降1.08点至117.53点;开放式预期收益型产品价格指数环比上涨0.78点至108.33点。3月银行体系流动性总体较为平衡，多数时间里，短期流动性保持着充裕状态。

从收益表现来看，长三角地区各省银行理财收益均有所下降。其中，江苏省银行理财收益下降1BP至4.75%;浙江省银行理财收益下降1BP至4.76%;上海银行理财收益下降1BP至4.77%。各省银行理财收益受资金面宽松影响均有所下滑。

从风险指数来看，本月长三角地区银行理财风险指数进一步上升，总风险指数环比上涨1.41点至109.04点，其中基础资产传导风险尤为加剧。具体来看，由银行承担的隐性风险环比上涨0.75点至107.48点;价格波动风险环比上涨0.48点至137.53点;基础资产传导风险环比上涨3.54点至95.68点。资管新规即将落地，对市场的流动性仍将存在冲击，或造成短期的市场调整震荡，从而造成了风险的加剧。同时，中美贸易摩擦，对资产价格波动影响较大，也使得市场对流动性的有所担忧。

从财富指数来看，3月，长三角地区财富指数环比上涨0.43点至109.82点，长三角地区财富稳定累积。

3月央行未一次性完成对全月到期的MLF的续作，而是采取分批续作的方式。针对月初资金面较宽松而月末因税期、监管考核等因素导致资金面偏紧的不同情况，分批续作更符合央行削峰填谷的公开市场操作取向。3月市场整体呈现资金面宽松的状态，3月后半段央行连续实现资金净回笼，但是在央行坚持对流动性削峰填谷的管理下，侧面反应市场流动性供求问题不大。央行行长易纲强调要实施稳健中性的货币政策，为供给侧结构性改革和经济高质量发展营造适宜的货币金融环境，总体上松紧适度，管好货币供给总阀门，维护银行体系流动性的合理稳定。经过了过去一年的去杠杆，目前或进入稳杠杆阶段，监管向平稳过渡转换，但是基于资管新规和中美贸易摩擦的不确定性，整个金融市场风险或将提高，对银行理财平稳发展造成障碍，或将增加市场不确定性。

2. 长三角地区银行理财各类型指数展示

图1：长三角地区银行理财各类型指数展示

资料来源：普益标准

长三角地区银行理财价格指数连续上涨态势结束。3月，长三角地区银行理财市场价格指数结束连续16个月的上涨态势，呈现小幅下降，环比下降0.33点至113.85点。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比下降1.08点至117.53点;开放式预期收益型产品价格指数环比上涨0.78点至108.33点。3月银行体系流动性总体较为平衡，多数时间里，短期流动性保持着充裕状态，市场流动性预期较为乐观。

长三角地区各省市收益回落。本月，长三角地区各省银行理财收益均有所下降。具体来看，江苏省银行理财收益下降1BP至4.75%;浙江省银行理财收益下降1BP至4.76%;上海银行理财收益下降1BP至4.77%。从各省份对长三角地区银行理财收益的贡献度来看，江苏省的贡献度为35.09%，浙江省的贡献度为35.72%，上海的贡献度为29.19%，上海的贡献度有所上升，但是江苏、浙江对整个长三角地区银行理财收益的贡献仍相对较高。

价格波动风险窄幅上升，基础资产传导风险结束下降趋势转升。3月长三角地区银行理财市场风险小幅上升，总风险指数环比上涨1.41点至109.04点。具体来看，由银行承担的隐性风险环比上涨0.75点至107.48点;价格波动风险环比上涨0.48点至137.53点;基础资产传导风险环比上涨3.54点至95.68点，由原来的下降趋势转为上涨，显示基础资产传导风险有所抬头。

银行理财财富稳定累积。长三角地区3月财富指数增幅与上月持平，环比上涨0.43点至109.79点，银行理财财富稳定累积。

3. 银行理财价格指数

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对长三角地区银行理财产品收益变化进行分析。

银行理财价格指数走势

图2：银行理财价格指数走势

资料来源：普益标准

长三角地区银行理财价格指数下降。3月，银行理财价格指数在连续16个月上涨过后首次出现了下降，而全国理财价格指数也出现了下降的情况，说明长三角地区资金预期与全国一致。由央行的逆回购、MLF操作，3月整个市场呈现资金面宽松的状态。虽在月底的两周，央行连续实现资金净回笼，但是在央行坚持对流动性削峰填谷的管理下，侧面反应市场流动性供求问题不大。

3月新任央行行长易纲强调了实施好稳健中性的货币政策的基调，为供给侧结构性改革和经济高质量发展营造适宜的货币金融环境，总体上松紧适度，管好货币供给总阀门，维护银行体系流动性的合理稳定。经过了过去一年的去杠杆，目前或进入稳杠杆阶段，监管向平稳过渡阶段转换。

各类型价格指数走势

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

图3：长三角地区各类型产品价格指数走势

资料来源：普益标准

封闭式与开放式预期收益型产品价格指数走势分化。3月，市场资金面回暖，作为银行流动性调节的重要工具，封闭式预期收益型产品价格指数在3月市场资金面宽松的情况下有所下降，而开放式预期收益型产品价格指数仍然呈现上涨的态势。本月，央行分两次进行MLF的续作，更好的调节了流动性，保持了流动性的合理稳定。

图4：长三角地区非保本理财价格指数走势

资料来源：普益标准

长三角地区非保本开放式理财价格指数下降。本月，长三角地区非保本开放式理财价格指数调头向下，其走势符合市场资金面实际情况。虽然市场资金面呈现较宽松的状态，但是下个月，市场还面临着税收大月，MLF巨量到期的考验。

4. 银行理财收益变化

图5：长三角地区各省收益水平走势

资料来源：普益标准

长三角各省银行理财收益均有所下滑。本月长三角地区各省银行理财收益均有所下滑，且均下降了1BP，各省银行理财趋势趋同，与市场总体趋势保持一致。

5. 银行理财风险指数

银行理财风险指数走势

长三角地区银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、价格波动风险以及基础资产传导风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

图6：长三角地区银行理财市场风险指数走势

资料来源：普益标准

长三角地区银行理财风险进一步上升。3月，长三角地区银行理财风险与全国银行理财风险指数均有所上升。资管新规即将落地，对市场的流动性仍将存在冲击，预期或造成短期的市场调整震荡，使得风险加剧。同时，中美贸易摩擦，也使得市场存在对流动性的隐忧。

银行理财各类风险展示

一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险;产品违约风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险;而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

图7：长三角地区银行理财市场分类风险指数走势

资料来源：普益标准

各分类风险指数均有所上扬，基础资产传导风险加剧。本月，银行承担的隐性风险、价格波动风险、基础资产传导风险均有所上扬，其中，基础资产传导风险在连续两月的下降之后呈现上升的态势，显示基础资产传导风险的加剧。一方面资管新规即将落地，若债券委外不再续做以致没有资金接手造成资产抛售，则会对债券市场的价格产生压力，而表内表外业务的腾挪形成的交易摩擦，短期内也将加剧基础资产价格的波动;另一方面，贸易摩擦的恶化，造成股市的暴跌，债市暴涨，资产价格波动加大。贸易摩擦下，双方进口商品价格上升或致使通胀压力的增大，其实质对经济影响的不确定性仍然较大。

6. 银行理财财富指数

投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

图8：长三角地区银行理财市场财富指数走势

资料来源：普益标准

长三角地区银行理财财富稳定累积。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，长三角地区银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2018年3月，长三角地区财富指数涨幅与上月持平，环比上涨0.43点至109.82点，理财财富稳定累积。

发布机构：江苏银行　研究支持：普益标准

关键词： 长三角 开放式 收益